>> 招商證券-先導智能（300450）毛利率有所提升，現(xiàn)金流同比改善-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
大?。?/td>
| 876KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
諸凱，吳丹，劉榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
毛利率45.4%，同比上升3.2pct，研發(fā)費率上升較快。一季度綜合毛利率45.5%，較18 年同期上升3.2pct，體現(xiàn)公司產(chǎn)品較強的競爭力。由于公司在研發(fā)上的持續(xù)投入，導致管理+研發(fā)費率較高，19 年一季度管理+研發(fā)費率19.3%，較2018 年上升8.5pct，致利潤率較18 年同期略有下滑。除了鋰電池領域，公司在3C、光伏、燃料電池領域也都進行了重點研發(fā)布局，未來3C領域將成為公司重點研發(fā)投入方向，已成為蘋果、華為、亞馬遜等的核心供應商；在光伏電池片、組件設備領域擁有較深技術儲備，疊瓦設備技術已達國內(nèi)最領先水平；已成立燃料電池方面事業(yè)部，擁有了一定的技術儲備。
經(jīng)營現(xiàn)金流同比明顯改善。一季度經(jīng)營現(xiàn)金流金額-5705 萬元，雖然依然較低，但較上年同期的-4.88 億元已大幅改善，對于鋰電設備等機械行業(yè)，由于客戶回款時間等原因，一般一季度經(jīng)營現(xiàn)金流通常較低，此后將逐漸改善，四季度通常是回款高峰。
1-3 月裝機量12.46GWh，預計下半年將迎來招標旺季。2019 年3 月，動力電池裝機量5.23GWh，同比增長139%，1-3 月累計裝機量12.46GWh，同比增長183%，裝機量繼續(xù)高速增長。雖然一季度鋰電池行業(yè)整體招標較少，但先導還是成功中標國際巨頭設備產(chǎn)線，根據(jù)往年慣例，鋰電池行業(yè)一般在下半年進入招投標高峰期，屆時先導的訂單將加速增長。
業(yè)績預測及投資建議。根據(jù)公司之前目標，我們保守預計先導全年訂單量60-70 億元。預測先導智能2019 年收入52 億元，凈利潤10.4 億元，對應當前PE 29 倍。隨著補貼政策落地，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)格局優(yōu)化也將加速，先導作為設備龍頭，將較為受益，維持強烈推薦。
風險因素：新能源汽車銷量低于預期，電池廠擴產(chǎn)進度低于預期，新產(chǎn)品拓展速度較慢。
|
|
