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        利潤增速觸底回升，2019Q1  收入增速好于預(yù)期。2018  年  營  收/凈  利  705.2/14.8  億元，同比+20.4%/-18.5%，同店增長  1.6%，EPS  0.15  元，符合預(yù)期。2019Q1  營  收/凈  利  同  比+18.5%/+50.3%，其  中云超  Q1  收入同比約+21%，好于預(yù)期。預(yù)計  Q1  同店  2%-3%，在去年  4.8%的基礎(chǔ)上增長超預(yù)期，預(yù)計  Q1  云創(chuàng)+云商虧損對投資收益影響約  1  億元，扣除股權(quán)激勵費用、非經(jīng)常性損益等影響預(yù)計核心主業(yè)利潤增速  15%+，在去年  Q1  30%+的基礎(chǔ)上實屬難能可貴。
        控費提效成效顯著，利潤彈性有望凸  顯。一二集群合并后，2019Q1  管理費用同比減少  2.1  億元，費用率-1.5pct，銷售費用率-0.28pct。2018  年零售/服  務(wù)  業(yè)  毛  利  率分別提升  0.72/1.9pct，服  務(wù)  業(yè)  收  入  占  比  提  升  0.73pct，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。考慮  2018Q2-Q3主  業(yè)  利  潤  增  速  低  基    數(shù)  影    響  ，預(yù)  計  業(yè)  績彈性有望加  速  釋  放。
        展店趨勢向好，MINI  店有望成為新的增長點。2018  年  公  司  新  開超  市  135  家  ，2019Q1  新開超市/Mini  店  21/93  家  ，  簽  約  綠  標(biāo)  店/Mini  店  27/146  家，維持快速展店。Mini  店  發(fā)  展  趨  勢  向  好  ，  預(yù)計  Q1  為  小  幅  虧  損  狀  態(tài)，未  來  有  望  為  公  司  培    育  新    的  業(yè)  績  增  長  點  。  
        風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；CPI  大幅下滑拖累同店增速等。