>> 興業(yè)證券-恩捷股份（600438）18年報點評：產能成本優(yōu)勢突出，全面進軍海外供應-190426
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
蘇晨 |
| 下載權限： |
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在濕法隔膜競爭對手普遍出現虧損的情況下，仍保持高水平的盈利能力，說明公司成本優(yōu)勢明顯。同時，公司市占率持續(xù)提升，在全球隔膜市場占14%的市場份額，在中國濕法隔膜市場占45%的市場份額，市占率全球第一。
產能持續(xù)擴張，穩(wěn)居全球第一：截至2018 年底，公司珠海基地完全投產，上?；睾椭楹；睾嫌媽崿F基膜產能13 億平米。2019 年公司無錫基地、江西通瑞以及珠海二期相繼開工，合計規(guī)劃產能15 億平米，預計2020 年可以實現28 億平米產能，位居全球第一。同時，公司積極配套CATL 海外拓展，預計匈牙利工廠規(guī)劃16 條基膜產線，40 條涂覆產線，產能持續(xù)擴張。
國內主供主流電池廠，海外供應進展喜人：公司作為濕法隔膜的絕對龍頭，客戶涵蓋國內寧德時代、比亞迪、國軒高科、孚能科技等主流電池廠（上述五家客戶已占國內鋰電池市場份額80%以上），同時積極開拓海外客戶，LG化學、三星SDI、松下均通過認證且在19 年實現批量供應，海外供應量有望持續(xù)超預期，海外電池廠認證時間一般維持18-24 個月，公司已進入海外電池供應鏈體系，建立起客戶壁壘。
投資建議：公司在濕法隔膜領域競爭優(yōu)勢得以證明，預計今年海外客戶進入放量階段。我們調整了盈利預測，預計公司19-21 年EPS 分別為1.46、2.07、2.66，對應最新股價（4 月25 日）PE 值分別為37、26、20 倍，維持審慎增持評級！風險提示：濕法隔膜價格低于預期的風險，傳統(tǒng)煙膜業(yè)務低于預期的風險
風險提示：濕法隔膜價格低于預期的風險，傳統(tǒng)煙膜業(yè)務低于預期的風險
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