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        毛利率有所上升，凈利率、期間費(fèi)用率受收購華域視覺影響
        19  年  1  季度，公司毛利率為  14.3%，較  18  年  1  季度上升  1.2  個(gè)百分點(diǎn)；受  18  年  1  季度公司收購華域視覺帶來去年同期投資收益高基數(shù)影響，公司凈利率為  6.6%，較  18  年  1  季度下降  2.6  個(gè)百分點(diǎn)，與  18  年  6.6%的凈利率水平基本持平。受華域視覺  18  年  3  月  1  日納入合并報(bào)表等影響，19  年  1  季度公司期間費(fèi)用率為  10.4%，較  18  年  1  季度上升  1.8  個(gè)百分點(diǎn)，其中研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為  3.6%/5.4%/0.0%，同比上升  1.14/0.47/0.15pct，銷售費(fèi)用率為  1.4%，同比下降  0.02pct。
        智能汽車、新能源領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，公司著力自主可控發(fā)展
        公司智能互聯(lián)、新能源領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，24GH  后向毫米波雷達(dá)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，延鋒飾件加快智能座艙系統(tǒng)域控制器、智能飾件研發(fā)，華域電動(dòng)驅(qū)動(dòng)電機(jī)已為多款車型配套，華域麥格納電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)研發(fā)在有序推進(jìn)。此外，公司著力自主可控發(fā)展，根據(jù)公告：通過收購小糸車燈  50%股權(quán)，公司實(shí)現(xiàn)了汽車照明業(yè)務(wù)的自主掌控；出售上海天合股份，通過設(shè)立延鋒汽車智能安全系統(tǒng)公司并整合相關(guān)技術(shù)和資源，實(shí)現(xiàn)了汽車乘員智能安全系統(tǒng)的獨(dú)立自主發(fā)展；通過收購上海薩克斯動(dòng)力總成  50%股權(quán)，為自主發(fā)展傳動(dòng)系統(tǒng)模塊關(guān)鍵部件創(chuàng)造了條件。
        投資建議
        公司是低估值高分紅品種，盈利能力穩(wěn)定性高，其汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)公司積極開拓新能源及智能駕駛領(lǐng)域，并著力自主可控發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司  19-21  年  EPS  分別為  2.28、2.42、2.57  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的  PE為  9.9/9.3/8.8  倍。公司估值處于歷史低位，結(jié)合公司歷史估值及可比公司估值，我們給予  19  年  12  倍  PE，合理價(jià)值為  27.4  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        汽車行業(yè)景氣度及海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦下國(guó)外市場(chǎng)不確定性。