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其中，火電發(fā)電量  491.73  億千瓦時(shí)，同比增長  9.2%；風(fēng)電發(fā)電量  15.19  億千瓦時(shí)，同比降  20%，水電發(fā)電量  11.27  億千瓦時(shí)，同比增長7.23%。Q1  公司平均上網(wǎng)電價(jià)為  415.79  元/兆瓦時(shí)，同比增長2.62  元/兆瓦時(shí)。
        公司  Q1  營業(yè)收入為  233.80  億元，同比增長  4.04%，低于發(fā)電量增速。根據(jù)測算，2019  年  Q1  電力業(yè)務(wù)收入約  173.77  億元，同比增長  9.93%；Q1  供熱和煤炭業(yè)務(wù)收入合計(jì)為  60.03  億元，同比下降  9.92%，暖冬導(dǎo)致的供熱業(yè)務(wù)收入降低或是收入增速較低的主要原因。
        毛利率小幅提升  1.36pp，成本端改善低于預(yù)期
        公司  2019  年  Q1  毛利率為  13.36%，同比提升  1.36  個(gè)百分點(diǎn)，提高幅度低于同類型火電公司。公司  Q1  入爐標(biāo)煤單價(jià)為  706.29元/噸，同比下降  5.59%，但由于火電發(fā)電量同比增長  9.2%，測算可得  Q1  燃料成本約  110.16  億元，同比增長  2.57  億元，而公司總成本同比提高了  4.83  億元，判斷是固定成本提高約  2.26  億元，導(dǎo)致了成本端改善低于預(yù)期。
        投資收益同比減少  36.52%，少數(shù)股東權(quán)益增長  204.05%  
        第一季度的投資收益為人民幣  1.28  億元，同比減少  36.52%，主要原因是參股煤礦收益減少的影響；一季度少數(shù)股東損益為人民幣  3.28  億元，同比增加  204.05%，主要原因是單位間股比及利潤同比完成不均衡形成的結(jié)構(gòu)性差異的影響，比如持股比例較高的萊城和鄒縣電廠發(fā)電量下滑導(dǎo)致盈利下滑，但持股比例較低的安徽蕪湖電廠發(fā)電量增速較快，盈利增長明顯。
        盈利預(yù)測及估值：
        預(yù)計(jì)公司  2019  年-2021  年能夠?qū)崿F(xiàn)歸母凈利潤  35.32  億、45.94億和  48.58  億元，同比增長  108.33%、30.05%和  5.75%，實(shí)現(xiàn)EPS  為  0.36  元、0.47  元和  0.49  元，對應(yīng)  PE  為  12.18、9.36  和8.85  倍。
        公司歷年分紅率約  40%，預(yù)計(jì)  2019-2021  年現(xiàn)金分紅為  0.14、0.19  和  0.20  元/股，對應(yīng)股息率為  3.29%、4.27%和  4.52%。2019年煤炭均價(jià)回落，電力供需改善有望使利用小時(shí)數(shù)繼續(xù)提高，公司盈利能力將繼續(xù)修復(fù)，華電國際作為全國性的優(yōu)質(zhì)火電龍頭公司，業(yè)績彈性強(qiáng)，估值位于底部，維持強(qiáng)烈推薦評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、煤炭價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)