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2019  年一季度公司營業(yè)收入及歸屬母公司股東的凈利潤分別同比增長-0.82%及  5.25%。分地區(qū)看，除華中地區(qū)外其余地區(qū)收入增速均為負(fù)，但凈利潤及毛利總體表現(xiàn)優(yōu)異；分業(yè)態(tài)看，購物中心及超市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)可比店整體銷售額與利潤雙增長，百貨營業(yè)收入較去年同期下滑  10.11%，主因：1）公司  2018  年  10  月關(guān)閉了  2017  年和  2018  上半年門店?duì)I業(yè)收入排名第二位的深圳君尚中心店；2）部分百貨門店仍在進(jìn)行業(yè)態(tài)升級。門店數(shù)量方面，截至報(bào)告期末公司業(yè)態(tài)門店數(shù)為  319  家，新開  5  家便利店。此外，一季度公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑  3829.33%主因上年同期春節(jié)銷售高峰貨款結(jié)算錯(cuò)期。
        公司盈利能力穩(wěn)定。2019  年一季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率及凈利率分別為26.78%、6.24%，相較去年同期分別增長  1.09、0.39  個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別為  18.47%、1.95%，相較去年同期分別增長  1.43、0.08  個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力較為穩(wěn)定。  
        公司未來盈利能力有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。由于購物中心具有迅速聚客、培育期短等特征，公司  2019  年將大力發(fā)展盈利能力較強(qiáng)的購物中心業(yè)態(tài)，隨著管理輸出購物中心項(xiàng)目落地、主題編輯化與購物街區(qū)化概念進(jìn)一步落實(shí)、供應(yīng)鏈改革及數(shù)字化探索進(jìn)一步加深，天虹門店客戶到店頻率及客單價(jià)有望進(jìn)一步提升，未來盈利能力有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。  
        維持公司“增持”評級  
        我們預(yù)估公司  2019  年、2020  年以及  2021  年?duì)I業(yè)收入分別為  205.99  億元、220.40  億元、234.51  億元，凈利潤分別為  10.16  億元、11.63  元、13.20  億元，EPS  分別為  0.85、0.97、1.10  元/股，對應(yīng)  PE  分別為  16.02、14.00、12.33  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)未達(dá)到預(yù)期；門店擴(kuò)展速度低于預(yù)期；數(shù)字化改革效果不及預(yù)期；次新店盈利能力不及預(yù)期。