>> 國泰君安-上海家化(600315)2019年一季報點評：調(diào)整期收入增速放緩，靜待佰草集改善-190427
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳彥辛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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維持公司2019-2021年EPS 為0.96/1.23/1.54 元，維持目標價44 元，增持評級。
2019Q1 調(diào)庫存報表收入放緩，后續(xù)有望逐季改善。公司2019Q1 實現(xiàn)收入19.54 億元，同比增長5%，歸母凈利潤2.33 億元，同比增長55%，扣非凈利潤1.61 億元，同比增長6.7%，略低于市場預期。Q1家安、玉澤、啟初、六神等品牌基本保持了2018 年增長水平，但佰草集正全面調(diào)整，降低社會庫存，終端增長但估算報表收入大個位數(shù)下滑。隨著后續(xù)佰草集新品上市、營銷加強，報表收入將逐漸提升。
資產(chǎn)升值等致利潤高增長，經(jīng)營效率穩(wěn)健提升。公司Q1 金融資產(chǎn)升值帶來0.7 億非經(jīng)常收益；此外公司公告青浦土地被征收，后續(xù)將獲得1.9 億補償，2019 年有望再形成1.2 億非經(jīng)常收益。Q1 扣非凈利潤增速6.7%，略高于收入增速，近兩年來經(jīng)營效率提升趨勢延續(xù)。
2019 佰草集仍是重點，靜待調(diào)整效果。公司2019 年以來圍繞佰草集在形象代言、新品定位、爆款塑造等方面積極調(diào)整，主力新品將在Q2、Q3 陸續(xù)投放市場，Q1 主動對渠道社會庫存調(diào)整，有助于后續(xù)新品推廣，靜待效果顯現(xiàn)。從2018-2020 年家化規(guī)劃來看，后續(xù)在代理新品、橫向并購等方面都有望陸續(xù)推進，帶來新增長動力。
風險提示：費用控制不當，行業(yè)競爭加劇，經(jīng)濟增速下滑
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