>> 國泰君安-農(nóng)業(yè)銀行(601288)2019年一季報點評：非息收入快增，資產(chǎn)質(zhì)量向好-190428
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
大小： |
356KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目標價4.97 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：營收端有邊際走弱壓力，同時預(yù)計將繼續(xù)多提撥備以提升風險抵補能力，下調(diào)19/20/21 年凈利潤增速預(yù)測至5.23%/6.13%/7.10%，對應(yīng)EPS0.60(-0.02)/0.63(-0.05)/0.68(-0.05)元，BVPS4.97/5.42/5.91 元，現(xiàn)價對應(yīng)0.75/0.69/0.63 倍PB?？紤]子行業(yè)估值中樞下移，下調(diào)目標價至4.97元，對應(yīng)19 年1.0 倍PB，現(xiàn)價空間34%，維持增持評級。
業(yè)績概述：19Q1 歸母凈利潤+4.3%，營業(yè)收入+11.0%，ROE （年化）14.96%；不良率1.52%，環(huán)比-7bp，撥備覆蓋率264%，環(huán)比+12pc。
新的認識：非息收入快增，資產(chǎn)質(zhì)量向好
1.非息收入快速增長。19Q1 非息收入同比+40%，歸因：①中收增速繼續(xù)回暖，19Q1 增速較18A 提升18pc 至25%；②子公司營收較快增長；③18Q1 的低基數(shù)效應(yīng)。理財子公司已進入籌備期，中收預(yù)將繼續(xù)較快增長。
2.息差環(huán)比繼續(xù)下降。19Q1 凈息差（期初期末口徑）環(huán)比下降11bp 至2.06%，拖累營收增速。分析其背后原因：①資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降4bp，前期寬貨幣政策逐漸向資產(chǎn)端傳導(dǎo)；②負債端成本率環(huán)比上升7bp，推測是存款競爭壓力下存款成本率走高。判斷未來凈息差將繼續(xù)緩慢下行。
3.資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。表現(xiàn)為：19Q1 不良率環(huán)比下降7bp，不良凈生成率較18 年下降11bp。19Q1 仍多提撥備，撥備覆蓋率環(huán)比上升12pc。
風險提示：經(jīng)濟下行導(dǎo)致信用風險上升
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