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        片仔癀收入同比+16.20%，毛利率持續(xù)下降。19Q1  合并報(bào)表收入、歸母凈利潤和扣非凈利潤分別同比+21.45%、+23.99%和+24.57%。其中片仔癀系列銷售額  6.34  億，同比+16.20%；毛利率  81.45%，同比和環(huán)比分別下降  2.61  和0.57  個(gè)百分點(diǎn)。由于片子癀系列的稀缺性和毛利率的持續(xù)下降，我們判斷其存在提價(jià)預(yù)期，且該預(yù)期可能影響銷售節(jié)奏。
        日用+化妝品收入增速提升。分類來看，公司  19Q1  醫(yī)藥工業(yè)收入同比+15.35%；醫(yī)藥商業(yè)收入同比+19.05%；日用+化妝品收入同比+72.25%。我們估計(jì)化妝品業(yè)務(wù)收入同比增速在  18H2  的+66%的基礎(chǔ)上繼續(xù)提升，主要原因?yàn)椋?、電商渠道的大力拓展帶來的放量；2、隨著品牌影響力的提升和體驗(yàn)館等高端渠道的增加，公司化妝品逐漸推出價(jià)格和盈利能力更強(qiáng)的高端系列。同時(shí)我們估計(jì)牙膏業(yè)務(wù)在  18  年收入過億后保持了高速增長的態(tài)勢。
        境外收入過億，期待華北地區(qū)收入提升。19Q1  公司境外收入  1.08  億元，同比+120.59%。15-17  年公司境外收入（我們估計(jì)主要是片仔癀系列出口銷售）保持在  2.3  億左右的水平，18  年上升到  3.16  億，我們估計(jì)  19  年公司境外收入仍將保持較快的增速。華北地區(qū)收入  5331  萬元，同比+6.99%。我們估計(jì)華北地區(qū)在  19  年是公司銷售發(fā)展的重點(diǎn)區(qū)域，期待后續(xù)該地區(qū)收入提升。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年歸母凈利潤增速分別為  33%/23%/21%，對(duì)應(yīng)  EPS  為  2.51/3.09/3.74  元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)  19  年  pe估值  43x  左右，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：提價(jià)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，質(zhì)量、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。