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均衡生產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)使公司  2019Q1  業(yè)績大幅增長，超市場預(yù)期，預(yù)計(jì)未來“產(chǎn)能擴(kuò)張+單價(jià)提升”助力公司業(yè)績快速增長，軍品定價(jià)改革有望逐步提升利潤率水平。我們維持  2019-21  年EPS  至  0.65/0.81/1.04  元，維持目標(biāo)價(jià)  48  元，增持。
        均衡生產(chǎn)致業(yè)績大增，回款情況顯著改善。1）2019Q1  公司實(shí)現(xiàn)營收50.8  億元（+191%），歸母凈利潤  1.98  億元，同比扭虧為盈，業(yè)績大幅增長主要系推進(jìn)均衡生產(chǎn)，本期銷量同比增加所致，測算  19Q1  營收占全年計(jì)劃營收（220  億元）比例為  23%（2018  年為  8.7%）。2）毛利率為  8.9%（+0.85pp），期間費(fèi)用率下降  4.3pp，其中管理費(fèi)用率（-4.9pp）顯著下降，我們認(rèn)為主要原因?yàn)橐患径冉桓读刻嵘龜偙」潭ǔ杀竞推陂g費(fèi)用。3）預(yù)付賬款增長  25.4%，預(yù)計(jì)公司為滿足生產(chǎn)增加采購預(yù)付款；預(yù)收賬款下降  20%，主要系前期預(yù)收賬款隨產(chǎn)品交付在當(dāng)期確認(rèn)收入所致；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額  1.8  億元，回款情況顯著改善。
        下游需求持續(xù)景氣，高增長可期。1）軍費(fèi)投入增長疊加裝備費(fèi)執(zhí)行率提升，行業(yè)需求持續(xù)景氣，公司作為戰(zhàn)斗機(jī)龍頭，未來有望充分受益于?？哲娊ㄔO(shè)。2）募投將進(jìn)一步提升產(chǎn)能，戰(zhàn)斗機(jī)代際提升增加公司產(chǎn)品單價(jià)，從而助力業(yè)績快速增長。3）我們預(yù)計(jì)年內(nèi)軍品定價(jià)改革有望逐步落地，公司作為唯一一家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的總裝廠，利潤率提升可期。
        催化劑：軍品定價(jià)改革。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品列裝低于預(yù)期；軍費(fèi)增速低于預(yù)期。