>> 廣發(fā)證券-智飛生物（300122）業(yè)績符合預(yù)期，新型重磅疫苗快速放量-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大?。?/td>
| 642KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，吳文華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
代理重磅疫苗快速放量，帶來較大業(yè)績彈性
基于公司合并報表與母公司報表分析，我們預(yù)計一季度公司核心自主產(chǎn)品 AC-Hib 疫苗實現(xiàn) 90 萬支左右銷量，基本與 18 年同期持平。母公司主要承擔(dān)公司的代理業(yè)務(wù)，一季度實現(xiàn)收入 20.46 億元，同比大幅增長 226.9%，凈利潤 4.17 億元，同比增長 187.6%，因此,公司收入與凈利潤實現(xiàn)較快增長的驅(qū)動力主要在于代理重磅品種 HPV 疫苗與五價口服輪狀病毒疫苗的銷售實現(xiàn)了快速放量。
銷售費用率同比下降明顯，自主與代理二類苗批簽發(fā)順利推進
一季度，受代理產(chǎn)品收入占比提升的影響，公司銷售費用率同比下降3.23pp 至 7.15%，管理費用率與研發(fā)費用率合計同比下降 3.34pp 至 3.08%；財務(wù)費用率提升 0.41pp 至 0.45%。根據(jù)中檢院披露，年初至今（截止 4 月28 日）AC-Hib 疫苗實現(xiàn)批簽發(fā)量 66.72 萬支（均為 4 月獲批），四價 HPV疫苗 183.64 萬支（4 月新獲批 58.32 萬支），五價口服輪狀病毒疫苗 115.38萬支（4 月新獲批 81.85 萬支），九價 HPV 疫苗仍未有批簽發(fā)。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到代理重磅品種 HPV 疫苗與五價口服輪狀病毒疫苗上市后為公司帶來較大業(yè)績彈性，我們預(yù)計 2019-2021 年公司歸母凈利潤分別為 24.62億元、36.79 億元、33.43 億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的 PE 分別為 29X/19X/21X，維持此前合理價值 57.4 元/股，給予買入評級。
風(fēng)險提示
代理產(chǎn)品由于采購周期與銷售周期存在時間差，可能存在實際銷售與采購合同不匹配的情況；在研產(chǎn)品評審進度不達預(yù)期；市場拓展不達預(yù)期
|
|
