>> 招商證券-寶通科技（300031）S級產品強勢帶動手游業(yè)務發(fā)展，Q1延續(xù)高增長-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
羅亞琨，顧佳 |
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3）2018 年，子公司易幻網絡實現扣非歸母凈利潤2.56 億元（業(yè)績承諾2.62 億元），完成率為97.45%，根據對賭協(xié)議，三年合計完成了業(yè)績承諾，完成率為102.09%。
點評：
1、多款游戲獲良好反應，推動公司業(yè)績高增長，傳統(tǒng)業(yè)務轉型升級，營收毛利明顯改善。1）分業(yè)務來看，手游運營業(yè)務收入實現高增長，傳統(tǒng)輸送帶業(yè)務穩(wěn)定增長。2）從利潤率來看，毛利率穩(wěn)步提升，費用率有所上升。2019Q1，公司營收與歸母凈利均實現高增長，歸母凈利增長符合預期，。
2、海外區(qū)域化游戲發(fā)行再取突破，推進全球研運一體化，積極布局上下游產業(yè)鏈。公司以區(qū)域化發(fā)行為突破口，2016 年、2017 年先后在港澳臺、東南亞建立起自己的龍頭地位。2018 年，易幻網絡《萬王之王》、《三國群英傳》等S 級產品表現亮眼，此外，為獲得更大發(fā)展空間與市場份額，公司積極推進全球研運一體化，向自研自發(fā)的角色轉變。2016 年7 月，公司公告設立寶通辰韜互聯(lián)網產業(yè)投資基金合伙企業(yè)，加速互聯(lián)網領域的橫向和縱向布局。
3、1~3 億元回購計劃，彰顯管理層對未來發(fā)展信心。2018 年7 月，公司披露回購股份計劃，回購金額為1~3 億元，截至2019 年3 月31 日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份1,166.41 萬股，體現出管理層對未來公司發(fā)展看好。
4、盈利預測與投資建議。預計2019~21 年公司歸母凈利潤分別為3.57 億、4.28億和5.34 億元，分別對應15.4 倍、12.8 倍和10.3 倍市盈率，首次覆蓋給予強烈推薦評級。
風險提示：新游戲上線時間及表現不及預期；游戲海外市場經營環(huán)境變化風險；行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴風險。
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