>> 招商證券-愛嬰室（603214）營收利潤穩(wěn)健增長，內(nèi)生外延持續(xù)擴張-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
寧浮潔 |
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此報告為加密報告 |
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公司Q1 新開6 家門店，關(guān)店5 家，凈開店1 家，新開店面積明顯大于關(guān)店面積，截止報告期末門店總數(shù)為 224家，面積13.6 萬平方米。分區(qū)域來看，上海地區(qū)占營業(yè)收入占比一半以上，浙江地區(qū)增勢強勁。公司目前儲備門店達到19 家，新開門店分布在長三角及福建等優(yōu)勢區(qū)域。2019 年全年計劃新開 50-60 家直營門店，加快華南區(qū)域拓展。同時公司積極通過外延并購異地擴張，2018 年11 月30 日公告擬入股重慶泰誠，2019 年3 月26 日簽訂轉(zhuǎn)讓和增資協(xié)議，落地在即，向西南擴張。
主業(yè)態(tài)營收增長穩(wěn)健，毛利率提升明顯。公司Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入5.45 億元，較去年Q1 同比+13.21%。分業(yè)態(tài)來看，門店業(yè)務(wù)收入達4.98 億元，同比+16.54%，電商業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)1346 萬，同比+ 84.18%。Q1 毛利率為26.46%（+1.32pct），分品類來看，除棉紡類和車窗類毛利率有所下降，其余品類毛利率均有提升，其中奶粉類同比+4.89pct，用品類+0.53pct。Q1 銷售費用率為19.90%，同比+3.18pct，主要由于開新店帶來的各項費用增加；管理費用率和財務(wù)費用率分別為2.34% （-1.32pct），-0.23%（-0.56pct），凈利率為3.56%（+0.7pct）。此外，公司現(xiàn)金充足，投資收益取得的現(xiàn)金（主要為購買理財產(chǎn)品）為279 萬元(+214%)，多因素帶動歸母凈利潤增長46.44%。
推出股權(quán)激勵，彰顯公司信心。2019 年2 月26 日公司推出股權(quán)激勵計劃， 授予55 名中高管212 萬股，占比2.12%。授予價格19.65 元/股(較4 月4 日收盤價折價53.6%)，2019/2020/2021 三年考核期，考核凈利潤以18 年為基數(shù)，分別增長20%/44%/70%，彰顯管理層信心，預(yù)計總費用0.27 億元。
投資建議：預(yù)計公司19/20 年凈利潤1.47/1.8 億，愛嬰室去年股價對應(yīng)19/20年P(guān)E 分別為26.3 倍，21.5 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：新開門店不及預(yù)期，行業(yè)景氣度下行
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