>> 國泰君安-桐昆股份(601233)2019年一季報點評：春節(jié)后行業(yè)景氣度回暖，一季度業(yè)績超預期-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 486KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔，孫羲昱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2019年一季報業(yè)績超市場預期。2019年一季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元，同比增長4.1%。公司一季度實現(xiàn)滌綸長絲銷量137萬噸，同比增長49%。產(chǎn)銷率達到95%。同時主要由于本期利息支出增加公司財務費用增長，三費占比從去年同期的2.0%提升至2.6%。公司存貨較去年同比小幅下滑3%至40.2億元。本期經(jīng)營性活動現(xiàn)金流為19.2億元，較去年同期的-14.0億元大幅好轉(zhuǎn)，主要由于銷售商品及提供勞務收到的現(xiàn)金增加。
春節(jié)后行業(yè)景氣度回暖。春節(jié)期間下游終端停機，聚酯長絲庫存上升。但2月底3月初，隨著下游提升負荷至高位，長絲產(chǎn)銷率回升。同時國際油價上升，長絲價格上漲，價差擴大。一季度POY,FDY,DTY,PTA的價差分別上漲-4%,20%,12%,-6%至1094，1827，2664，754元/噸。
預計滌綸長絲2019及2020年保持較好的供需格局。2019年及2020年聚酯長絲行業(yè)產(chǎn)能投放較少，且行業(yè)集中度進一步提升，2016-2019年滌綸長絲CR5產(chǎn)能占比從33%提升至43%。根據(jù)我們的測算，2019年和2020年滌綸長絲行業(yè)開工率會保持在較高水平，供需格局良好。
風險提示：油價下跌風險，滌綸需求低迷風險。
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