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營(yíng)收同比增長(zhǎng)較快主要來(lái)自于公司銷量增長(zhǎng)，根據(jù)公司銷售數(shù)據(jù)，公司19Q1滌綸POY銷售93萬(wàn)噸（同比+44.91%，環(huán)比+20.03%），滌綸FDY銷售26萬(wàn)噸（同比+87.61%，環(huán)比+4.70%），滌綸DTY銷售18萬(wàn)噸（同比+32.69%，環(huán)比+0.11%），三種長(zhǎng)絲產(chǎn)品合計(jì)銷量137萬(wàn)噸（同比+49.67%）。19Q1長(zhǎng)絲產(chǎn)銷率超過(guò)去年同期，公司去庫(kù)存效果明顯。  
        PTA-聚酯供需格局較好，原材料降價(jià)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)盈利能力。根據(jù)中纖網(wǎng)資訊，2018-19年是PTA行業(yè)的產(chǎn)能緩釋期，需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，行業(yè)供需格局進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。2019年是國(guó)內(nèi)PX的投產(chǎn)高峰期，我們預(yù)計(jì)成本下行，供需緊張的情況下，PTA行業(yè)盈利能力有望繼續(xù)改善。以金銀島發(fā)布的價(jià)格數(shù)據(jù)計(jì)算，今日（20190425）PTA-PX價(jià)差已經(jīng)拉大至1232元/噸，19年Q2至今平均價(jià)差達(dá)到1035.6元/噸，較Q1平均價(jià)差783.7元/噸，擴(kuò)大251.9元/噸。  
        浙石化20%股權(quán)有望貢獻(xiàn)收益，一體化布局繼續(xù)完善。根據(jù)公司18年年報(bào)，公司參股浙石化20%股權(quán)，有望于今年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司將實(shí)現(xiàn)原油-PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲的全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)打通，盈利能力較當(dāng)前實(shí)現(xiàn)提升。同時(shí)煉化項(xiàng)目的投產(chǎn)將給公司帶來(lái)投資收益。  
        預(yù)計(jì)19-21年業(yè)績(jī)分別為1.44元/股、1.89元/股、2.11元/股。我們預(yù)計(jì)2019-21年公司EPS分別為1.44，1.89和2.11元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格PE估值為11.0，8.4，7.6倍。若考慮公司可轉(zhuǎn)債19年全部轉(zhuǎn)股，則公司19-21年備考EPS分別為1.24，1.63，1.82元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格PE12.8，9.8，8.7倍。參考可比公司19年一致預(yù)期平均13.3倍PE估值，考慮公司滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)龍頭地位與契合的上下游產(chǎn)能配套，我們給予2019年業(yè)績(jī)13倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為18.72元/股，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅下跌將導(dǎo)致公司庫(kù)存損失；長(zhǎng)絲需求下滑影響公司業(yè)績(jī)；浙石化投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期影響公司業(yè)績(jī)。