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根據(jù)新免稅合同，2019  年開始上海機(jī)場(chǎng)T2  航站樓扣點(diǎn)率提升至42.5%，扣點(diǎn)率提升預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約2  億增量收入。高利潤率業(yè)務(wù)占比提升帶動(dòng)下，公司凈利潤率提升5.5pcts  至50%。
        報(bào)告期末，公司T1+T2  航站樓共經(jīng)營免稅面積約7853  平米，19  年4月T1  到達(dá)免稅再新增約500  平米營業(yè)面積，新衛(wèi)星廳投產(chǎn)后免稅面積將在當(dāng)前基礎(chǔ)再翻倍增長。面積增加有望帶動(dòng)旅客進(jìn)店率與免稅轉(zhuǎn)化率進(jìn)一步提升，看好基于免稅高景氣背景下公司利潤的穩(wěn)定快速提升。
        新衛(wèi)星廳預(yù)計(jì)9  月投產(chǎn)，新產(chǎn)能周期將帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)量提速
        19Q1  公司飛機(jī)起降同增2.39%，旅客人數(shù)同增4.93%，整體航空性業(yè)務(wù)因產(chǎn)能限制持續(xù)維持較低增速；預(yù)計(jì)新衛(wèi)星廳將于今年9  月投產(chǎn)，新產(chǎn)能周期公司有望迎來業(yè)務(wù)量提速；新衛(wèi)星廳帶來的非航收入增量顯著高于當(dāng)年的成本沖擊，公司2020  年有望實(shí)現(xiàn)利潤平穩(wěn)過渡，打破傳統(tǒng)框架下利潤大幅波動(dòng)特征；新產(chǎn)能周期首年是重要的投資時(shí)間點(diǎn)。
        盈利預(yù)測(cè)及投資建議
        維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019-2021  年EPS  分別為2.82、2.97、3.27元/股，最新收盤價(jià)（4  月26  日）對(duì)應(yīng)PE  為23、22、20  倍。根據(jù)DCF測(cè)算，合理價(jià)值約為72.43  元/股（8%wacc,1%永續(xù)），維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：時(shí)刻增速顯著低于預(yù)期，免稅政策變化