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2）費(fèi)用端：19  年1  季度公司期間費(fèi)用率為12.0%，較18  年1  季度下降1.1  個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率為6.1%/0.2%/3.5%，同比下降0.68pct/0.27pct/0.24pct；研發(fā)費(fèi)用率為2.2%，同比上升0.09pct。3）現(xiàn)金流：19  年1  季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~+應(yīng)收票據(jù)增加值為6.7  億元，高于18  年1  季度的-8.5  億元。
        重卡排量升級(jí)趨勢(shì)確定，公司有望享受滲透率、市占率雙升的紅利
        在大排量重卡滲透率快速提升下，公司發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià)和凈利潤(rùn)率有較大向上彈性：根據(jù)中機(jī)中心國(guó)內(nèi)民品重卡發(fā)動(dòng)機(jī)數(shù)據(jù)，19  年1-2  月份公司國(guó)內(nèi)民用重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市占率為33.9%，較18  年31.3%的市占率有所提升，其中公司在9L以上市占率已由15  年的38.7%提升至19  年1-2  月份的42.4%。此外，下游重卡行業(yè)銷量穩(wěn)定性提升，對(duì)公司發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)是正面影響。
        投資建議
        公司作為重卡發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)先企業(yè)，大排量重卡發(fā)動(dòng)機(jī)滲透率提升將有利于提升公司盈利水平，公司心無(wú)旁騖做主業(yè)，有望迎來(lái)價(jià)值重估。我們預(yù)計(jì)公司19-21  年EPS  為1.21/1.33/1.46  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前A  股股價(jià)PE  為10.0/9.1/8.3  倍。結(jié)合公司歷史估值及可比公司估值，我們給予A  股19  年15  倍PE，合理價(jià)值為18.2  元人民幣/股；給予H  股15  倍PE，合理價(jià)值為21.2  港元/股，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；重卡行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。