>> 方正證券-康弘藥業(yè)(002773)朗沐業(yè)績貢獻(xiàn)大幅提高，有望拉動公司業(yè)績加速增長-190429
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
大小： |
883KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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此報告為加密報告 |
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康弘生物實(shí)現(xiàn)收入 8.82 億元，同比增長 42.8%，凈利潤 2.05 億元，同比增長 130%，核心產(chǎn)品朗沐實(shí)現(xiàn)高增長。利潤分配預(yù)案：向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.80 元（含稅），每 10 股轉(zhuǎn)增 3 股。
同時，公司公告將發(fā)行不超過 16.3 億元可轉(zhuǎn)換債券，主要用于朗沐生產(chǎn)基地建設(shè)和國際 III 期臨床試驗(yàn)及注冊上市。
公司中藥業(yè)務(wù)對業(yè)績增長造成明顯拖累，但核心產(chǎn)品朗沐快速放量，未來持續(xù)快速增長趨勢向好，利潤占比將大幅提升。公司 2018 年下半年對一起尚在審理中的訴訟案件計提了 7940 萬元預(yù)計負(fù)債，對凈利潤較大影響，公司實(shí)際主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況好于報表反映的業(yè)績增速，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
核心產(chǎn)品朗沐進(jìn)入醫(yī)保后開啟快速放量，利潤貢獻(xiàn)大幅提高，預(yù)計 2019 年繼續(xù)保持高增長。
朗沐 2018 年全年收入增長 42.8%，從支數(shù)上來看，增速估計達(dá)到 60%~70%，同時貢獻(xiàn)凈利潤 2.05 億元，收入和歸母凈利潤占比分別達(dá)到 30%和 29%，凈利率達(dá)到 23%（扣除預(yù)計負(fù)債影響后約為 31%）。我們認(rèn)為，2019 年朗沐 DME 適應(yīng)癥有望獲批，新病人的增長和人均用藥支數(shù)將繼續(xù)增加，同時沒有降價因素影響，預(yù)計朗沐收入增速將較 2018 年進(jìn)一步提高。此外，預(yù)提負(fù)債帶來的管理費(fèi)用拖累也將大幅減少，康弘生物的凈利率將明顯提升，利潤占比有望提升到 50%左右。
公司化藥、中藥板塊正在逐步理順，預(yù)計今年有望恢復(fù)增長。
2018 年全年，化藥、中藥板塊合計收入 20.3 億元，同比下滑6.3%，凈利潤同比下滑約 13%（扣除拆遷補(bǔ)償款影響）。
單從下半年來看，化藥板塊實(shí)現(xiàn)收入 6.2 億元，同比增長 12%，增速較上半年的 4%有明顯提升。中藥板塊實(shí)現(xiàn)收入 4.72 億元，同比下滑 14%，下滑幅度較上半年顯著縮窄。我們認(rèn)為，隨著2018 年分線營銷改革落地，下半年已經(jīng)表現(xiàn)明顯改善跡象，預(yù)計 2019 年有望恢復(fù)增長。
公司重點(diǎn)仿制藥產(chǎn)品阿立哌唑已通過一致性評價，文拉法辛 BE試驗(yàn)已完成，莫沙必利和右佐匹克隆正在進(jìn)行 BE 試驗(yàn)，未來公司在精神科領(lǐng)域有望保持領(lǐng)先地位。
公司與房建民、Welch Institute Inc 訴訟案件正在審理中，公司出于審慎考慮計提大額預(yù)計負(fù)債，對業(yè)績有較大影響。
公司與房建民、Welch Institute Inc 訴訟案件已于 2018 年下半年開庭，目前尚在審理中，公司出于審慎考慮計提預(yù)計負(fù)債 7940萬元，造成管理費(fèi)用（特許權(quán)許可費(fèi)）大幅增長，公司實(shí)際主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況好于報表反映的業(yè)績增速。
公司公告將發(fā)行不超過 16.3 億元可轉(zhuǎn)換債券，用于朗沐生產(chǎn)基地建設(shè)和國際 III 期臨床試驗(yàn)及注冊上市。
朗沐的年齡相關(guān)性濕性黃斑變性適應(yīng)癥國際 III 期臨床試驗(yàn)已經(jīng)于 2018 年下半年正式啟動，同時，為海外供貨的新生產(chǎn)基地也已經(jīng)啟動建設(shè)。眼科抗血管生產(chǎn)藥物全球市場規(guī)模已超過百億美元，朗沐有望成為第四款在海外上市的產(chǎn)品，取得不亞于艾力雅的臨床療效，并獲得 5%~10%的海外市場份額。此次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，將為康弘拓展海外市場提供有力支持。如果此后可轉(zhuǎn)換債券全部轉(zhuǎn)為公司股份，轉(zhuǎn)股價按照 55 元估算，公司EPS 將被攤薄 4.4%左右，影響有限。
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