久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

展望未來(lái)，5G  驅(qū)動(dòng)插芯、PKG  業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，MLCC  新增產(chǎn)能釋出有望實(shí)現(xiàn)以量抵價(jià)，公司有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍公司短期業(yè)績(jī)承壓，看好19H2  業(yè)績(jī)改善。公司2019  年Q1  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.47  億元，同比-7.39%；歸母凈利潤(rùn)2.29  億元，同比-9.03%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.14億元，同比-13.7%。公司Q1  營(yíng)收及凈利潤(rùn)同比下滑，主要源于：1）MLCC  價(jià)格持續(xù)下滑，尤其是公司主營(yíng)的手機(jī)、家電等領(lǐng)域，2）手機(jī)端需求放緩傳導(dǎo)至上游，PKG、陶瓷背板等業(yè)務(wù)承壓。展望未來(lái)，5G  建設(shè)加速帶動(dòng)陶瓷插芯、PKG等需求增長(zhǎng)，同時(shí)MLCC  產(chǎn)能翻倍增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)以量抵價(jià)，助力公司業(yè)績(jī)改善。
        ▍毛利率短期承壓，管理費(fèi)用持續(xù)擴(kuò)張，以時(shí)間換空間。公司2019  年Q1  毛利率50.83%，同比-1.5pcts，環(huán)比-5.5pct，主要受MLCC  大幅降價(jià)所致。2019  年Q1  公司期間費(fèi)用率同比+2.78pcts  至18.12%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.85%/8.65%/5.72%/1.91%  （  2018Q1  四項(xiàng)費(fèi)用率為1.79%/7.54%/5.23%/0.78%）。其中管理費(fèi)用率同比+1.10pcts，主要源于員工薪酬提升+股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用（Q1  約600  萬(wàn)元，全年接近4000  萬(wàn)元）。我們認(rèn)為有效的員工激勵(lì)將為公司長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+1.13%，由于公司進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)導(dǎo)致利息費(fèi)用增加，同時(shí)匯兌損失增加。
        ▍插芯、PKG  受益5G，MLCC  以量抵價(jià)，助力公司業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)通道。2019  年5G  商用加速帶動(dòng)基站及核心網(wǎng)建設(shè)，公司陶瓷插芯銷量有望保持10~20%增速，此外也已具備用于SAW  領(lǐng)域的PKG  產(chǎn)品生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)2019  年批量出貨，相關(guān)產(chǎn)品在PKG  總銷售額中占比逐步上升至10%以上。MLCC  業(yè)務(wù)：2019  年公司產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)翻倍至40  億只/月；在抓住國(guó)外產(chǎn)能退出機(jī)遇，成功切入到家電、安防、汽車等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶的供應(yīng)鏈的背景下，我們認(rèn)為公司有望獲取充足訂單消耗新增產(chǎn)能，從而推動(dòng)MLCC  業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年有望實(shí)現(xiàn)以量抵價(jià)。此外，公司在穩(wěn)守拳頭主業(yè)同時(shí)，積極拓展電子漿料、陶瓷劈刀、熱敏打印頭、陶瓷濾波器等新產(chǎn)品，目前新業(yè)務(wù)已進(jìn)入客戶認(rèn)證環(huán)節(jié)，2019  年有望貢獻(xiàn)收入，并為公司帶來(lái)更廣闊成長(zhǎng)空間。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：MLCC  價(jià)格持續(xù)下行；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
        ▍投資建議：公司圍繞陶瓷材料拓展更多應(yīng)用領(lǐng)域，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間巨大。我們維持公司2019/20/21  年EPS  預(yù)測(cè)為0.88/1.08/1.25  元，基于2019  年P(guān)E28  倍給予目標(biāo)價(jià)24.78  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。