>> 長江證券-拓普集團(601689)收入下滑放大利潤影響，全年仍有望平穩(wěn)-190425
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 308KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登，高伊楠，鄧晨亮 |
| 下載權限： |
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2019 年一季度行業(yè)處于去庫階段，行業(yè)產量整體下滑12.42%，公司下游客戶吉利、通用等去庫較深以及結算節(jié)奏影響，導致公司收入端下滑16.81%。
收入下滑，且投入增大，導致凈利潤下滑幅度更大。公司利潤率為9.12%，同比下4.20 個百分點。利潤率下滑主要是固定資產轉固和研發(fā)投入上升影響帶來的。毛利率為26.28%，同比下滑2.80%，主要原因是受新增轉固影響，2019 年一季度公司固定資產為27.84 億，較去年同期增加7.74 億。按照2018 年整體折舊/固定資產13.38%來測算，單季度新增折舊約為2500 萬元，對毛利率影響約為2 個百分點影響。
期間費用率為15.91%，同比上升2.26 個百分點。銷售費用率為5.33%，略微提升0.27 個百分點。管理費用及研發(fā)費用合計占比10.08%，同比上升2.60 個百分點。其中研發(fā)費用為0.73 億元，費用率達到5.87%，較去年全年研發(fā)費用率上升1.07 個百分點。
展望全年收入仍有望增長，利潤率將有所回升。行業(yè)下半年銷量有望回暖，公司對吉利持續(xù)提高單車配套價值，同時新能源底盤系統產品放量下，全年收入端仍有望實現增長。公司一季度毛利率已充分反應下游客戶年降水平以及當前低產能利用率影響，收入回升下毛利率下行風險較小。研發(fā)費用以一季度年化為2.92 億，實際較去年2.88 億提升幅度有限，隨著收入回升，費用率有望下降。
長期看好公司圍繞底盤系統，打造國內綜合零部件供應商。公司深度合作吉利和通用，享受自主崛起，借力合資走向全球。新能源底盤系統單車價值量超過6000 元，隨著新能源汽車持續(xù)放量，輕量化底盤需求持續(xù)上升，底盤系統將成為公司新的增長驅動力。預計2019、2020、2021年EPS 分別1.11、1.35 和1.67 元，對應PE 為16.15X、13.32X 和10.79X，維持“買入”評級。
風險提示：
1. 行業(yè)銷量持續(xù)大幅下滑；
2. 公司投入進一步加大。
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