>> 招商證券-中航電子（600372）一季度業(yè)績同比大幅改善，國資改革授權(quán)放權(quán)帶來利好-190429
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，岑曉翔 |
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此報告為加密報告 |
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營收大幅增長主要原因是部分子公司一季度訂單增加，以及子公司加強均衡生產(chǎn)、均衡交付；利潤大幅增長主要是在收入增長的基礎(chǔ)上，交付產(chǎn)品毛利率同比有所提高，同時期間費用率同比下降所致。具體來看，期內(nèi)公司整體毛利率約29.27%，同比增長0.60%；期間費用3.94 億元，同比增長10.10%，其中，銷售費用（2594 萬元，+6.60%）、管理費用（2.03 億元，-10.15%）、研發(fā)費用（8815 萬元，+34.10%）、財務(wù)費用（7631 萬元，+85.08%），財務(wù)費用增長較高的主要原因是利息費用同比增長47.37%，而利息收入同比下降58.78%；但綜合而言，由于營收增速高于期間費用增速，故期間費用率為31.19%，同比下降8.45%。
2、國資改革進一步授權(quán)放權(quán)，航空工業(yè)作為國有資本投資公司試點帶來利好
日前，國務(wù)院印發(fā)《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》，進一步授權(quán)放權(quán)。其中，對于國有資本投資、運營公司，授權(quán)放權(quán)內(nèi)容主要包括戰(zhàn)略規(guī)劃和主業(yè)管理、選人用人和股權(quán)激勵、工資總額和重大財務(wù)事項管理等，遵循有關(guān)法律和證券市場監(jiān)管規(guī)定開展國有資本運作。國有資本投資、運營公司作為國有資本市場化運作的專業(yè)平臺，以資本為紐帶、以產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)開展國有資本運作；授權(quán)國有資本投資、運營公司董事會審批子企業(yè)股權(quán)激勵方案，股權(quán)激勵預期收益作為投資性收入，不與其薪酬總水平掛鉤。航空工業(yè)作為目前唯一一家入選國有資本投資、運營公司試點的軍工集團，有望在資本運作、股權(quán)激勵等方面再次引領(lǐng)軍工企業(yè)改革步伐。
3、公司資產(chǎn)證券化仍有空間，員工持股或股權(quán)激勵有望加速推進
隨著《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》的推進實施，公司作為航空工業(yè)下屬重要子公司，有望充分受益政策紅利。一方面，公司控股股東中航航空電子系統(tǒng)有限責任公司與中航機電系統(tǒng)有限公司已于去年進行整合，組建機載系統(tǒng)公司。公司目前托管機載公司下屬14 家企事業(yè)單位，含5 家研究所和9家公司。公司作為航電系統(tǒng)上市平臺，資產(chǎn)證券化仍有空間。另一方面，公司此前發(fā)布公告，擬以自有資金及自籌資金回購公司股份，回購資金總額1.5-3 億元。根據(jù)公告，公司回購的股票將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃、轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，前者將激發(fā)員工積極性和公司活力，后者可降低公司財務(wù)費用，有利于公司長期發(fā)展。
4、業(yè)績預測
公司作為我國航空電子系統(tǒng)主要供應商，持續(xù)受益于國防軍費穩(wěn)定增長和航空裝備更新?lián)Q代帶來的機遇。預計2019-2021 年歸母凈利潤分別為5.32 億元、6.11 億元和6.91 億元，對應EPS 為0.30、0.35、0.39 元，維持“強烈推薦”評級！
風險提示：航空產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)風險；資本運作不及預期的風險。
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