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全年我們持續(xù)看好公司在渠道和品類端的拓展：一方面，持續(xù)做精線下渠道，推動(dòng)渠道下沉，好太太品牌與科徠尼品牌戰(zhàn)略整合，利用好太太已有渠道加速推進(jìn)科徠尼智能鎖布局；另一方面，做強(qiáng)電商和工程渠道，預(yù)計(jì)  19  年電商渠道持續(xù)高增，工程渠道有望逐步放量，科徠尼智能門鎖加大線下和線上渠道銷售。Q1  應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款  7335  萬(wàn)元，較  18  年底增長(zhǎng)  170%。經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少  38.26%。
        2、智能產(chǎn)品盈利優(yōu)化提升毛利率，銷售費(fèi)用率增加
        Q1  綜合毛利率為  46.09%，同比提升  6.57pct。我們認(rèn)為毛利率提升主要原因在于，隨著公司智能晾衣機(jī)的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，智能家居產(chǎn)品毛利率近年來(lái)穩(wěn)步提升，18  年智能家居產(chǎn)品毛利率同比升  4.4pct  至  42.3%，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有提升空間；同時(shí)，目前公司智能鎖業(yè)務(wù)尚處于初期發(fā)展階段，后期毛利率亦也望隨規(guī)模逐步上行。Q1  銷售、管理+研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提升  2.35pct、0.94pct、0.04pct；凈利率  19.2%，同比提升  1.1pct。
        3、19  年加速多元化渠道布局，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)
        持續(xù)看好公司在智能晾曬行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，收入端隨零售、電商和工程渠道的拓展，以及高客單值智能晾衣機(jī)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的加速替代，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；科徠尼智能鎖與好太太品牌戰(zhàn)略整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)逐漸起量。同時(shí)，積極探索家居產(chǎn)品跨界合作等新零售模式。盈利端，隨著公司智能產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)漸顯，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化，整體盈利預(yù)期穩(wěn)定向好。預(yù)計(jì)  2019~2021  年歸母凈利分別為3.17  億元、3.77  億元、4.38  億元，同比分別增長(zhǎng)  22%、19%、16%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)  19  年  PE  為  28x，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新品牌拓展不及預(yù)期