>> 方正證券-紫金礦業(yè)（601899）并表影響利潤，盈利能力邊際改善-190430
| 上傳日期： |
2019/5/4 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件點評：
并表影響利潤，產品毛利率同比下滑。公司銷售費用和管理費用同比上升，主要由于新并購企業(yè)并表，同時新并購企業(yè)的成本高于原成本，拉低毛利率。公司 2019Q1 綜合毛利率 12.81%，同比下降 2.55pct，礦山企業(yè)毛利率 46.85%，同比下滑 4.29pct，主要由于產品的單位同比下降，成本同比上升所致。隨著公司對新收購公司進行技術更新以及管理整合，成本將有所下降。
產銷量增長，公司盈利能力邊際改善。銅、鋅價格在 2018 年初為近年來高點，隨后 2018 年全年下跌，銅價 2019 年一季度有所反彈，但均價仍遠低于 2018Q1 均價，產品毛利率下降符合預期。從環(huán)比來看，產品毛利率提升，公司產品產銷量均上升，預計 2019 年礦產銅 35 萬噸，同比增長 41.1%；礦產鋅 38 萬噸，同比增長 36.7%；礦產金 40 噸，同比增長 9.6%。隨著產能釋放，公司盈利能力將大幅改善。
金屬價格回暖，價增量漲，公司增長潛力大。從基本面角度看，銅產業(yè)面支撐在二季度會有所顯現(xiàn)，汽車家電產業(yè)政策將有改善，房地產近期數(shù)據(jù)改善，國網(wǎng)投資增速 1-2 月同比降幅收窄31 個百分點，電力行業(yè)投資有所恢復；同時季節(jié)性去庫存速度有望超預期。在宏觀面穩(wěn)定及基本面改善背景下，銅礦產能周期下行、冶煉周期錯配、全球銅供給告急將為銅價帶來支撐。
投資評級與估值
根據(jù)盈利預測，公司 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 53.35、57.81、75.24 億元，對應 PE 分別為 16.7、15.4、11.8。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：
項目進展不及預期風險；金屬價格不及預期風險；
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