>> 國泰君安-紫金礦業(yè)(601899)公司2018年年報點評：礦業(yè)之王迎來高成長三年-190402
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
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| 488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰，湯龑 |
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2018全年營收1059.94億元，同比+12.11%；歸母凈利40.94億元，同比+16.71%；扣非歸母凈利30.61億元，同比+13.51%；Q4公司營收298.21億元，同比-8.44%；歸母凈利7.41億元，同比-42.68%，扣非歸母凈利-1.66億元?？紤]到鋅礦端擴產(chǎn)周期及全球發(fā)達經(jīng)濟體下滑，下調(diào)銅/鋅價格預(yù)期，下調(diào)公司2019/2020EPS預(yù)測至0.23/0.25元（前值0.29/0.46元），新增2021年預(yù)測0.26元，參考可比行業(yè)多金屬公司，給予2020年EPS20倍估值，下調(diào)目標價至4.9元/股（前值5.27元/股），當前空間34%，維持增持評級。
礦銅銷量增長較快。全年礦金/礦銀/礦銅/礦鋅/鐵精礦銷售量分別為36.13噸/220.80噸/24.95萬噸/28.28萬噸/247萬噸，其中礦山銅成為銷售增長主力，同比+19.83%。增量主要來源于科盧韋齊/曙光/多寶山的產(chǎn)量提升；單季度來看，公司18Q4礦金/礦銀/礦銅/礦鋅/鐵精礦銷量分別為10.5噸/51.0噸/6.75萬噸/6.71萬噸/52.86萬噸，礦銅與礦鋅在Q4環(huán)比提升較快。公司Q4單季度扣非歸母凈利大幅轉(zhuǎn)負，主要源自于Q4計提6.44億元資產(chǎn)減值（主要為舊項目礦權(quán)減值），及一次性費用攀升所致（財務(wù)費用環(huán)比+3.03億元），預(yù)計2019年Q1將大幅環(huán)比改善。
公司迎來三年高速成長期。公司近年大幅擴張海外項目，卡莫阿開發(fā)順利，Nevsun及BTR項目順利完成并購。預(yù)計公司2019到2021三年礦銅產(chǎn)能分別為35/42/55萬噸，同時Bisha項目并表后，將提供鋅礦增量13.8萬噸，19年礦金/礦銅/礦鋅銷量分別為40噸/35萬噸/38萬噸。
催化劑：卡莫阿投產(chǎn)加速，金屬價格上揚
風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅惡化，公司項目進度不及預(yù)期
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