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截至  18  年底，公司保有資源儲量（權(quán)益量）金、銅、鋅分別為  1728  噸、4952  萬噸、837  萬噸，同比增長  31%、57%、7%。隨著已有銅礦的試投產(chǎn)和開發(fā)，公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量將持續(xù)快速增長。
        19  年資本開支預(yù)算  60  億元，現(xiàn)金流和負債率風險可控
        據(jù)公司年報，截至  18  年底公司資產(chǎn)負債率  58%，預(yù)計  19  年公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流  132  億元，資本開支和并購預(yù)算分別為  60  億元和  50  億元，償還利息和分紅  44  億元，總體來看現(xiàn)金流風險可控，如果公司  19  年公開發(fā)行融資80  億元順利完成，將明顯緩解現(xiàn)金流壓力，資產(chǎn)負債率也有望下降。
        給予公司“買入”評級
        預(yù)計公司19-21年銅產(chǎn)量分別為35/41/54萬噸，EPS分別為0.22/0.25/0.32元/股，對應(yīng)  PE  分別為  16.62/14.30/11.24  倍，考慮到公司銅產(chǎn)量持續(xù)快速增長，結(jié)合可比公司的估值水平，我們認為給予公司  19  年  20  倍  PE  估值較為合理，A  股合理價值為  4.32  元/股，按照當前  AH  溢價比例，H  股合理價值為  4.00  港幣/股，維持  A、H  股“買入”評級。
        風險提示：
        新礦建設(shè)投產(chǎn)不及預(yù)期；金屬價格大幅下跌；公司繼續(xù)大額計提資產(chǎn)減值；匯率波動造成匯兌損失；環(huán)保事件及自然災(zāi)害造成采礦停產(chǎn)。