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公司2018年度股利分配預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），合計(jì)23.03億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的56.26%。集團(tuán)綜合毛利率為12.59%，同比下降了1.35個(gè)百分點(diǎn)，若剔除冶煉加工產(chǎn)品后，礦產(chǎn)品毛利率為46.31%，同比下降了0.93個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是礦產(chǎn)品成本上漲。
        投資要點(diǎn):
        銅業(yè)務(wù)成公司盈利主要增長(zhǎng)點(diǎn)：2018年，公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增幅明顯，加上受銅價(jià)攀升影響，銅業(yè)務(wù)銷售收入占報(bào)營(yíng)業(yè)收入的19.90%，毛利占集團(tuán)毛利的36.24%。銅業(yè)務(wù)成公司利潤(rùn)的主要來源。金價(jià)有提高，但是礦產(chǎn)金產(chǎn)量受地震影響，加上開產(chǎn)成本升高，雖銷售收入占比達(dá)到50.82%，但毛利占集團(tuán)毛利的21.4%。鋅精礦產(chǎn)量基本持平，鋅價(jià)下調(diào)，因成本控制成效顯著，鉛鋅業(yè)務(wù)銷售收入占2018年?duì)I業(yè)收入的6.59%，毛利占集團(tuán)毛利的21.30%。
        海外收購，助力公司未來競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力：公司正通過加快已并購的境外重大礦業(yè)項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)，重點(diǎn)加快剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞Timok銅礦上部礦帶建設(shè)，積極推進(jìn)剛果（金）科盧韋齊銅礦、塞爾維亞Bor銅礦技改擴(kuò)建，以及Bisha礦整合運(yùn)營(yíng)，境外項(xiàng)目將成為公司提升未來的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力的一大助力。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
        我們預(yù)計(jì)紫金礦業(yè)19-21年的歸母凈利潤(rùn)為：62.77、73.41、80.82億元，EPS分別為：0.27、0.32、0.35元。對(duì)應(yīng)19年4月1日收盤價(jià)3.65元的PE分別為：13.39、11.45、10.40倍。維持增持評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：
        礦山儲(chǔ)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)成本過高風(fēng)險(xiǎn)，礦山安全風(fēng)險(xiǎn)。