>> 長江證券-天虹股份(002419)百貨承壓階段性拖累同店,加快拓展購物中心儲備項目-190428
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦，陳亮 |
| 下載權限： |
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公司 2019Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 51.8 億元，同比下降 0.82%，增速環(huán)比提升 4.43 個百分點，分業(yè)務來看：零售業(yè)務實現(xiàn)營收 47.78 億元，同比下降 2.49%，其中華南、華中、東南、華東、北京、成都等區(qū)域營收增速分別為-5.96%、10.87%、-1.04%、-4.67%、-2.77%和-7.28%，整體同店同比下降 2.75%，分各業(yè)態(tài)，百貨、超市、購物中心、便利店同店分別為-10.11%、10.63%、1.59%、2.9%，百貨同店下降幅度較大或與 1-2 月份華南、東南等區(qū)域高溫與降雨頻繁有關，超市和購物中心業(yè)務增速依然保持穩(wěn)健增長。同時，公司持續(xù)加強門店業(yè)態(tài)結構優(yōu)化，零售業(yè)務毛利率同比大幅提升 0.98 個百分點至 26.47%，對應的公司毛利額可比店增速高于同店收入增長，可比店毛利額同比提升 3.52%，其中百貨、超市、購物中心、便利店毛利額可比增速分別為-2.58%、10.83%、23.35%和 6.45%。公司期間費用率同比提升 1.48 個百分點，其中銷售、管理、財務費用率同比分別提升 1.31、0.09 和 0.08 個百分點，綜合使得公司零售業(yè)務可比店利潤總額提升 7.62%，整體扣非凈利潤同比提升 7.41%，整體經(jīng)營效率延續(xù)改善趨勢。
公司加快拓展社區(qū)購物中心儲備項目，為長期穩(wěn)健發(fā)展奠定夯實基礎。
報告期內公司將深圳梅林天虹由加盟轉為直營，同時新開 5 家便利店，且公司新簽約 2 個社區(qū)購物中心項目、5 個獨立超市項目，其中社區(qū)購物中心項目分別位于深圳寶安和江西南昌，同時 2019 年 4 月新簽約江蘇昆山購物中心項目，持續(xù)拓展儲備門店為長期發(fā)展奠定夯實基礎。
投資建議：我們認為 2019 年公司業(yè)態(tài)優(yōu)化和數(shù)字零售轉型漸入佳境，社區(qū)購物中心業(yè)務發(fā)展速度有望步入快車道，預計公司 2019-2021 年EPS 為 0.89、1.07 和 1.31 元/股，對應 PE 為 16、13 和 11 倍，公司持續(xù)推進的員工持股計劃，有利于優(yōu)化管理機制，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 去杠杠背景下消費端承壓，公司百貨主業(yè)改革效果較弱；2. 社區(qū)購物中心發(fā)展遇到地方政策等方面的阻力。
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