>> 招商證券-天虹股份（002419）同店繼續(xù)承壓，利潤率改善明顯-190427
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
寧浮潔 |
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2019Q1 零售主業(yè)實現(xiàn) 47.78 億元，同比下降 2.49%，除華中地區(qū)營收增速實現(xiàn) 10.87%的增長，其余地域營收均有下滑。公司 Q1 同店增速-2.7%，分區(qū)域來看，除華中實現(xiàn)2.03%的增長，其余區(qū)域均有所下滑；分業(yè)態(tài)來看，百貨/超市/購物中心/便利店/同店增速分別為-10.11%/10.63%/1.59%/2.9%；分經(jīng)營模式來看，自營/聯(lián)營/租賃同店增速分別為 11.85%/-10.98%/14.85%。公司 Q1 新開 5 家便利店，其中直營便利店 2 家，加盟便利店 3 家，關(guān)閉 7 家便利店。截至 Q1 公司共有購物中心/百貨/超市/便利店 13/68/81/157 家，面積合計逾 300 萬平方米。Q1 公司簽約 2 個社區(qū)生活中心項目，5 個獨(dú)立超市項目，續(xù)簽華南區(qū)兩家直營店。
毛利率持續(xù)改善帶動凈利率改善。公司 Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 51.78 億元，較去年Q1 同比-0.82%，歸母凈利潤為 3.14 億，同比+5.25%。Q1 毛利率為 27.72%，同比+1.7pct，改善較為明顯,其中零售主業(yè)毛利率為 26.47%，同比+0.98pct，不同地區(qū)毛利率均有改善。Q1 銷售費(fèi)用率為 17.92%，同比+1.31pct，管理費(fèi)用率為 1.9%，財務(wù)費(fèi)用率為-0.1%，與去年同期基本持平。2019 年 Q1 實現(xiàn)凈利率 6.06%，同比+0.35pct。
穩(wěn)健成長，銳意進(jìn)取的全國百貨佼佼者。公司作為百貨行業(yè)的佼佼者，多業(yè)態(tài)并行發(fā)展，持續(xù)門店拓張，推出第二期員工持股計劃進(jìn)一步同員工綁定，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步改善。預(yù)計公司 19/20 年凈利潤 10.41/11.57 億，目前股價對應(yīng) 19/20 年 PE 分別為 16.3 倍、14.7 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：新開門店不及預(yù)期，行業(yè)景氣度下行
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