>> 方正證券-天虹股份(002419)2019Q1點評：收入增速有所放緩，購物中心可比店利潤持續(xù)提升-190426
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
倪華 |
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此報告為加密報告 |
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毛利率繼續(xù)提升。公司19Q1 綜合毛利率提升1.7 pct 至27.7%，其中零售業(yè)務受益于業(yè)態(tài)的升級，毛利率提升0.98 pct 至26.5%，零售業(yè)務的毛利額同比增長1.3%。
簽約多個儲備項目。19Q1 公司暫無大店開業(yè)，深圳梅林天虹加盟到期轉成直營店，便利店新開5 家、閉店7 家；Q1 公司簽約了2 個社區(qū)生活中心項目，5 個獨立超市項目。
百貨業(yè)態(tài)可比店業(yè)績下滑，購物中心、超市可比店利潤明顯提升。百貨業(yè)態(tài)的毛利額和利潤總額的同比增速分別為-2.6%、-5.7%，我們估計是受18Q1 高基數的影響；購物中心的可比店業(yè)績持續(xù)改善，毛利額和利潤總額分別增長23.4%、78.1%，我們估計是購物中心業(yè)態(tài)更受歡迎，且2016、2017 年開業(yè)的購物中心逐漸進入成熟期；超市的毛利額和利潤總額分別增長10.8%、29.3%。百貨、購物中心和超市的月均毛利坪效環(huán)比均有所提升。
凈利率維持穩(wěn)定，經營性現金流受春節(jié)錯期影響有所降低。公司19Q1 費用率提升1.5 pct，但由于毛利率提升了1.7 pct，因此歸屬凈利率提升了0.3 pct，利潤增速高于收入增速；經營活動現金流為-4.3 億元，去年同期為-0.1 億元，是去年同期春節(jié)銷售高峰貨款結算錯期所致。
投資評級與估值 我們預計2019~2021 年公司將實現收入211/228/247 億元，實現歸屬凈利潤10.6/11.8/13.3 億元，PE 估值16/14/13 倍，維持“推薦”評級。
風險提示 消費需求持續(xù)不振，新店開店效果不及預期
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