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維持  2019-2021  年  EPS  預(yù)測值  0.88、1.00、1.11元，考慮到超市業(yè)務(wù)快速發(fā)展，參考可比公司給予2019  年20XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.6  元（原14.7  元）。
        業(yè)績略低于預(yù)期。2019Q1  營收51.78  億元/同比-0.82%，其中零售47.78億元/同比-2.49%，放緩主要考慮三方面：1）2018Q1  同店高基數(shù)；2）2019Q1  百貨1-2  月同店略承壓；3）2019Q1  無新開大店；地產(chǎn)2.47  億元/同比+30.31%；歸母凈利3.14  億元/同比+5.25%，扣非凈利同比+7.41%，預(yù)計(jì)扣除地產(chǎn)后歸母凈利同比+2.8%/扣非凈利+4.96%。
        超市和購物中心表現(xiàn)亮眼。2019Q1  大店1  家加盟轉(zhuǎn)直營、新增5  家便利店，百貨同店收入-10.11%/同店利潤-5.65%，分月度看預(yù)計(jì)與50家趨勢相符，1-2  月承壓、3  月好轉(zhuǎn)，主要由于暖冬影響華南、東南等區(qū)域主力品類，預(yù)計(jì)4  月有望延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢；購物中心同店收入1.59%/同店利潤78.1%；超市同店收入+10.63%，同店利潤+29.31%延續(xù)逐季改善趨勢，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯。整體同店收入-2.79%，但考慮大店體驗(yàn)型業(yè)態(tài)仍在調(diào)整，同店利潤7.55%仍是不錯(cuò)表現(xiàn)。
        盈利改善，多業(yè)態(tài)發(fā)展。2019Q1  毛利率+1.7pct  至27.7%，銷售費(fèi)用率1.31pct，凈利率同比+0.35pct  至6.06%。2019Q1  簽約2  個(gè)社區(qū)生活中心項(xiàng)目、5  個(gè)獨(dú)立超市項(xiàng)目，續(xù)簽2  家門店。多業(yè)態(tài)布局與數(shù)字化轉(zhuǎn)型為未來發(fā)展的強(qiáng)動(dòng)力，員工持股提供激勵(lì)保障釋放發(fā)展紅利。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響消費(fèi)、行業(yè)競爭加劇等。