>> 廣發(fā)證券-天虹股份(002419)季報點評：收入短期承壓，經(jīng)營質量持續(xù)優(yōu)化-190428
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
大小： |
724KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，高峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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財報披露，1Q19末公司擁有百貨68家、購物中心13家、超市81家，均與18年末持平；擁有便利店157家，較18年末凈增5家。門店經(jīng)營質量方面，1Q19公司同店下滑2.75%，其中百貨同店下滑10.11%，主要受暖冬、服裝消費疲軟及君尚中心店（于10M18關閉）影響；購物中心/超市/便利店分別同店增長1.59%/10.63%/2.9%。分地區(qū)看，華南、華中仍貢獻公司主要收入，占比分別為61.7%和19.5%；1Q19華南區(qū)同店下滑3.29%，華中區(qū)同店增長2.03%，其他區(qū)域同店均有不同幅度下滑。
毛利率穩(wěn)步提升，新拓展區(qū)域仍有較大提升空間
公司1Q19毛利率為27.72%，同比提升1.7pp。分區(qū)域看，華南區(qū)和華中區(qū)毛利率為26.92%和25.02%，分別同比提升0.32pp和1.36pp，新拓展區(qū)域仍有優(yōu)化空間。1Q19銷售管理費用率為19.82%，同比提升1.4pp；綜合來看，1Q19的凈利率為6.06%，同比提升0.35pp。
盈利預測及投資建議
公司圍繞數(shù)字化、體驗式、供應鏈夯實終端運營和供應鏈能力，獲客能力和用戶在店時長不斷優(yōu)化，并對外進行管理輸出，有望在員工充分激勵和騰訊數(shù)字化賦能的基礎上進一步提升運營效率。公司現(xiàn)有門店中2016年以來新開門店占比約25%，次新店將迎來業(yè)績釋放周期，預計19-21年歸母凈利潤分別為10.5億、11.8億、14億元，預計三年復合增速為16%，考慮公司行業(yè)龍頭地位和外延擴張能力，給予19年18XPE，對應合理價值為15.5元/股，維持"買入"評級。
風險提示：行業(yè)競爭持續(xù)加劇、消費復蘇不達預期；新業(yè)態(tài)孵化、與騰訊戰(zhàn)略合作低于預期；區(qū)域擴張的門店數(shù)量和質量低于預期。
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