>> 長江證券-溫氏股份(300498)一季報點(diǎn)評：商品豬出欄量穩(wěn)健增長,非洲豬瘟背景下公司將強(qiáng)者恒強(qiáng)-190424
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳，姚雪梅 |
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2019 年一季度公司商品肉豬銷量為 596.30 萬頭，同比增長 19.65%，高于 2018 年全年的出欄增速以及市場預(yù)期的今年出欄增速。雖然受 1-2 月豬價低迷影響，公司一季度生豬業(yè)績整體表現(xiàn)不佳，但 3 月份公司商品肉豬的銷售價格、出欄體重和頭均盈利情況已明顯好轉(zhuǎn)。3 月溫氏商品肉豬銷量為 200.94萬頭，銷售收入為 32.49 億元，銷售均價 14.02 元/公斤，公司商品肉豬業(yè)務(wù)已經(jīng)扭虧為盈，且出欄體重恢復(fù)到 115 公斤左右。2019Q1 溫氏商品肉雞銷量 1.84 億只，同比增長 20.10%，但黃羽肉雞銷售價格受市場供求關(guān)系變化而持續(xù)走低，公司一季度銷售均價同比下降 14.78%，從而養(yǎng)雞業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。此外，公司一季度還計提了 6454 萬元的資產(chǎn)減值，并攤銷了 1.15 億元的限制性股票激勵費(fèi)用，以上因素共同導(dǎo)致溫氏股份一季度歸屬母公司所有者的凈利潤為-4.60 億元。
一季度溫氏生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降幅在頭部企業(yè)中最小。一季度末公司固定資產(chǎn)、在建工程和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)分別為 188.23、34.77 和 32.58億元，同比分別變動 26.28%、-10.28%和-3.22%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)降幅在頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)中最小，我們認(rèn)為，公司今年目標(biāo)出欄量有保障。
我們認(rèn)為，非洲豬瘟將倒逼整個生豬養(yǎng)殖行業(yè)生物安全升級，只有真正具備較強(qiáng)防疫能力的公司才能最終存活下來并不斷成長。而且非洲豬瘟使得本輪豬周期產(chǎn)能恢復(fù)會比較緩慢，堅持下來的公司會享受較長的高豬價紅利期。溫氏憑借其出色的管理能力和資金實(shí)力，未來會強(qiáng)者恒強(qiáng)。
給予溫氏股份“買入”評級。二季度公司業(yè)績預(yù)計將開始反轉(zhuǎn)，預(yù)計溫氏 2019-2020 年生豬出欄量分別為 2400 和 2700 萬頭，EPS 為 2.45和 4.85 元，對應(yīng) PE 分別為 17.2 和 8.7 倍，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 公司商品肉豬出欄量低預(yù)期風(fēng)險，疫情風(fēng)險；
2. 豬價下滑風(fēng)險。
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