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公司2019Q1  收入同增65%，主要受益于報告期內(nèi)執(zhí)行項目大幅增加，截至2019Q1  末公司已執(zhí)行未完工項目預期收入302  億元，較2018Q4  末的201  億元增幅明顯，印證我們此前深度報告中對于公司訂單生效加快驅動收入迎來拐點的判斷；歸屬利潤同增73%，一方面受益于持有重慶鋼鐵等股票實現(xiàn)金融資產(chǎn)投資收益0.65  億元（稅前），另一方面也受益于報告期收到政府補助0.13  億元。
        毛利率有所下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅提升。Q1  公司毛利率13.56%同比雖下降4.18pct，不過較2018Q4  提升4.11pct；期間費用率（含研發(fā)費用）同降1.88pct  至7.46%，主要得益于管理費用率同比大幅下降2.53pct  至5.77%（收入高增下規(guī)模效應凸顯），財務、銷售及研發(fā)費用率同比分別變動0.64pct（銀行借款及融資租賃增加導致利息費用增加）、0.03pct  及-0.02pct  至1.36%、0.20%及0.12%；資產(chǎn)減值損失率同增0.02pct  至-0.03%；受益于非經(jīng)常性損益增幅明顯，公司歸屬凈利率為6.94%同增0.41pct。Q1  公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入3.14  億元，同比增加2.06  億元，主要受益于回款狀況良好，截至2019  年3  月末，公司應收賬款及票據(jù)合計50.45  億元，較年初大幅下降13.85  億元；Q1  收、付現(xiàn)比分別同降55.59pct、46.77pct  至83.41%、74.94%。
        產(chǎn)值有望加速釋放，國企改革突破值得期待。截至2019  年3  月底，公司已執(zhí)行未完工及已簽約未開工項目合計約384  億元，是2018  年收入的4.6  倍，有力保障2019  年產(chǎn)值加速釋放；公司2018  年董事工作報告指出2019  年主要戰(zhàn)略安排包括推進“國有企業(yè)混合所有制改革”等戰(zhàn)略機遇，并將“積極參與國企改革”、“研究探索股權激勵方案”及“扎實推進公司’雙百行動’工作”等列入2019  年工作重點，未來有望實現(xiàn)新的突破。預計公司2019-2020  年EPS  分別為0.48  元、0.57  元1，對應2019/04/29  股價PE  分別為12.24  倍、10.20  倍，維持“買入”評級。
        風險提示：  1.  業(yè)務進展不及預期；
        2.  海外項目融資落地不及預期。