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        工程主業(yè)海內(nèi)外共振，需求穩(wěn)健向上
        鋼鐵置換與改造齊驅(qū)，國(guó)內(nèi)工程需求回升。2018  年以來國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈投資建設(shè)需求明顯改善：1）供給側(cè)改革背景下，大批量產(chǎn)能置換項(xiàng)目順勢(shì)落地，帶動(dòng)鋼廠新建工程快速崛起；2）環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)下，以京津冀為首的地區(qū)鋼鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)改造需求亦快速提升。
        新興市場(chǎng)鋼鐵新建崛起，海外工程需求穩(wěn)健提升。公司海外合同主要仍以鋼鐵相關(guān)業(yè)務(wù)為主，且重點(diǎn)集中在非洲和亞洲兩地新興及成長(zhǎng)性市場(chǎng)國(guó)家。具體而言，保守估計(jì)東南亞在建和計(jì)劃項(xiàng)目合計(jì)可貢獻(xiàn)新增產(chǎn)能達(dá)到2955  萬噸，伊朗、印度、俄羅斯三國(guó)合計(jì)在建鋼鐵產(chǎn)能占全球比重接近80%。隨著東南亞、中東和南非等市場(chǎng)崛起有望帶動(dòng)海外鋼鐵工程需求穩(wěn)健提升。
        冶金工程綜合優(yōu)勢(shì)突出，海外拓展領(lǐng)先一步
        相比于同類企業(yè)，公司的核心優(yōu)勢(shì)在于：1）綜合解決能力突出，可為冶金工程項(xiàng)目提供從規(guī)劃設(shè)計(jì)、設(shè)備供貨、土建施工、安裝調(diào)試到開工及生產(chǎn)指導(dǎo)、備件集成供應(yīng)的全流程“一站式”服務(wù)；2）從設(shè)備供應(yīng)切入工程技術(shù)服務(wù)，公司構(gòu)建了覆蓋鋼鐵生產(chǎn)全流程的成套設(shè)備、單機(jī)與備品備件供應(yīng)體系，助力公司深刻理解鋼鐵等冶金生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際需求，推動(dòng)公司持續(xù)獲得工程服務(wù)業(yè)務(wù)；3）海外拓展先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，公司是最早一批積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)企業(yè)之一，已完成一系列代表性項(xiàng)目，較同類企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。
        業(yè)績(jī)觸底回升，估值有望提振
        2018  年來公司海外合同生效逐步加快，我們統(tǒng)計(jì)得到，截至2018Q3  公司已生效未確認(rèn)收入的重大合同達(dá)167  億元，創(chuàng)近三年來新高，預(yù)計(jì)將在未來1-2  年內(nèi)逐步確認(rèn)。作為公司產(chǎn)值回暖的前向指標(biāo)，2018Q3  預(yù)收款和預(yù)付款大幅提升預(yù)示著產(chǎn)值確認(rèn)步伐或?qū)⒓涌鞄順I(yè)績(jī)見底回升。另一方面，公司2016  年非公開發(fā)行中員工持股成本倒掛約42%，在訂單相對(duì)充裕的基礎(chǔ)上，公司有能力也有動(dòng)力激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力，業(yè)績(jī)提速值得期待。
        預(yù)計(jì)公司  2018-2019  年EPS  分別為0.35  元、0.46  元，對(duì)應(yīng)2019/2/22  股價(jià)PE  分別為13  倍、10  倍，位于歷史底部區(qū)域。考慮到第二屆“一帶一路”峰會(huì)即將在4  月召開，國(guó)際工程板塊估值有望迎來催化，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  
        1.  國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能置換進(jìn)度不及預(yù)期；
        2.  海外項(xiàng)目融資落地不及預(yù)期。