>> 興業(yè)證券-中鋼國際（000928）Q3收入下滑35％，現(xiàn)金流有所改善-171024
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
孟杰 |
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截止報告期末，已執(zhí)行未完工+未開工項目合計394.66億元，是2016年營業(yè)收入的4.18倍，隨著"一帶一路"推進(jìn)，公司在手訂單有望加速生效。
公司2017三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.39億元，同比下滑18.34%，其中Q3實現(xiàn)收入12.46億元、同比下滑35.81%。Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)收入15.42億元、20.50億元、12.46億元，同比增長0.93%、-16.52%、-35.81%，季度下滑呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢，預(yù)計主要源于國內(nèi)部分項目進(jìn)度低于預(yù)期。
公司2017前三季度實現(xiàn)綜合毛利率14.85%、同比下降0.24%，實現(xiàn)凈利率6.77%、同比提高0.48%。Q1、Q2、Q3的毛利率分別同比提升1.80%、-3.36%、2.58%，二季度毛利率下滑拖累前三季度整體毛利率。Q1、Q2、Q3的凈利率分別同比提升-0.04%、1.91%、-1.10%，Q3毛凈利率下滑主要系Q3管理費率和財務(wù)費率同比分別提升了4.32%、1.05%。
前三季度公司期間費用率為4.56%，同比下降0.67%，主要系財務(wù)費用占比下降：銷售費用占比同比提升0.11%；管理費用占比同比提升1.73%；財務(wù)費用占比同比下降2.51%，主要是確認(rèn)墊資項目利息收入金額較大。
公司2017前三季度計提資產(chǎn)減值損失0.84億元，與去年同期基本持平；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.33元/股，較去年同期增加1.11元/股，主要系公司強化項目精細(xì)化管理使得回款情況改善。
盈利預(yù)測、估值和評級：預(yù)計2017-2019年的EPS分別為0.51元、0.62元、0.76元，對應(yīng)的PE分別為16.2倍、13.2倍、10.9倍，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、訂單落地不及預(yù)期、施工進(jìn)度不及預(yù)期
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