>> 安信證券-中鋼國際(000928)國內(nèi)收入下滑不掩海外收入高增，國內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展仍具較大潛力-170728
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
大?。?/td>
| 304KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鑫，蘇多永 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■國內(nèi)項目進度不及預期，影響公司2017H1 整體營收出現(xiàn)下滑：公司2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入35.92 億元，同比下降9.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.51 億元，同比增長8.40%。從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，2017H1 公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.97 億元（同比-70.64%），海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收29.95 億元（同比+53.5%），國內(nèi)業(yè)務(wù)營收同比大幅下降是公司2017H1 營收同比下滑的主導因素，主要由于安徽霍邱鋼鐵項目（52.66億元）、陽煤集團熱電項目（40.72 億元）等公司承接的國內(nèi)重大施工項目進度不及預期所致。同期公司實現(xiàn)歸母凈利潤的同比增長主要是報告期內(nèi)公司國內(nèi)工程延付項目確認的利息收入影響公司財務(wù)費用同比大幅減少3058.12%，（本期為-1.29 億元，去年同期為436.8 萬元）。
2017H1 公司共計提資產(chǎn)減值8545.82 萬元，同比微增0.8%，計提資產(chǎn)減值的主要來源仍為安徽首礦大昌公司及重慶鋼鐵的應收賬款。
■毛利率同比持平凈利率有所提升，財務(wù)費用因利息收入大幅減少：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率達到13.58%，同比下降1.14 個pct，較2016年年末下降4.4 個pct。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，工程主業(yè)毛利率為14.51%（同比-0.6 個pct，較2016 年末-4.7 個pct），變化趨勢和綜合毛利率一致；服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為23.86%（同比-16.72 個pct，較2016 年末-24.36 個pct）仍為各項主業(yè)中最高的；貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率為0.27%，同比降幅較大。
從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，國外業(yè)務(wù)毛利率14.20%（同比+0.28 個pct，較2016年末-5.98 個pct）；國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率10.46%（同比-5.04 個pct，較2016年末-5.07 個pct）。報告期內(nèi)公司期間費用率為2.39%（同比-2.33 個pct，較2016 年末-2.77 個pct），同比下降主要由于財務(wù)費用大幅減少所致。
同期公司銷售凈利率達到7.04%，同比增加1.23 個pct，較2016 年末增加1.58 個pct；ROE（加權(quán)）為5.80%。，同比下降1.95 個pct。
■海外收入及毛利占比大幅提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流呈現(xiàn)較大凈流入：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入29.95 億元，占比83.39%，較2016H1大幅增加53.50 個pct。海外業(yè)務(wù)毛利貢獻占比達到87.20%，同比大幅增加56.64 個pct。公司海外業(yè)務(wù)營收及毛利占比均突破八成，主要由于報告期內(nèi)公司國內(nèi)業(yè)務(wù)因重大項目進度不及預期、營收（同比-70.64%）及毛利（同比-80.07%）均出現(xiàn)大幅下滑所致。截至報告期末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.67 億元，較2016H1 出現(xiàn)了較大凈流入，主要原因為報告期內(nèi)公司工程項目回款增加所致。報告期末公司在手貨幣資金為18.08 億元，較去年同期大幅增加10.1 億元，較2016 年期末增加4.61 億元，充裕資金為公司后續(xù)國內(nèi)外業(yè)務(wù)開展提供了有力保障。
■冶金工程“走出去”的先行者，海外多元化發(fā)展受益于“一帶一路”戰(zhàn)略下國際產(chǎn)能合作大格局：公司是冶金工程領(lǐng)域最早走出去的中國企業(yè)，已在國際冶金工程領(lǐng)域形成重要影響力和競爭力，在全球16 個國家和地區(qū)設(shè)有分支機構(gòu)，其中俄羅斯、哈薩克斯坦、伊朗、馬來西亞、印尼、巴基斯坦等均為“一帶一路”重點市場。公司公告2017H1新簽工程項目合同40 個，合同金額總計25.95 億元，其中國外項目11個，合同金額合計10.79 億元；國內(nèi)項目29 個，合同金額合計15.16億元。截至報告期末，已執(zhí)行未完工項目110 個，預計總收入442.91億元，累計已確認收入293.09 億元，未完工部分金額為149.83 億元；已簽訂協(xié)議但尚未開工項目54 個，合同金額總計為人民幣233.77 億元。
我們看好公司憑借強大的海外營銷網(wǎng)絡(luò)及項目承攬實施能力，受益于“一帶一路”戰(zhàn)略下國際產(chǎn)能合作大格局。
■設(shè)計咨詢施工資質(zhì)齊備，開拓國內(nèi)PPP 項目奠定良好基礎(chǔ)：公司具有冶金行業(yè)、建筑行業(yè)、生態(tài)建設(shè)及環(huán)境工程多項甲級工程設(shè)計資質(zhì)、工程咨詢資質(zhì)。公司公告相繼于2016 及2017 年完成了對湖南衡陽中鋼衡重工程有限公司70%股權(quán)的收購及對湖南萬力建設(shè)集團市政工程有限公司100%股權(quán)的收購，獲得了建筑工程施工總承包一級、市政公用工程施工總承包一級、公路工程施工總承包二級資質(zhì)、特種設(shè)備安裝改造維修許可（壓力容器安裝一級、工業(yè)管道GC2）等重要資質(zhì)，為公司在國內(nèi)拓展PPP 項目奠定了良好的基礎(chǔ)。
■投資建議：我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為17.2%、17.6%、15.3%，凈利潤增速分別為45.0%、27.0%、18.8%，對應EPS 分別為0.59、0.75、0.89 元，維
|
|
