>> 申萬宏源-中鋼國際(000928)海外業(yè)務(wù)占收入比例提高，現(xiàn)金回款大幅好轉(zhuǎn)-170728
| 上傳日期： |
2017/7/28 |
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作者： |
李楊 |
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其中2Q17 公司實現(xiàn)營收20.5 億元，同比下滑16.11%，實現(xiàn)凈利潤1.50 億，同比增長13.91%。
公司緊跟一帶一路戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴張。1H17 公司海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入29.95 億元，同比大幅增長53.5%，海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到83.4%，且海外毛利率14.2%，較去年提升0.29個百分點；受國內(nèi)投資強度減弱的影響，項目建設(shè)進(jìn)度放緩，國內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入5.97 億元，同比下滑70.6%，毛利率下滑5.04 個百分點至10.46%。
公司綜合毛利率下降1.15 個百分點，國內(nèi)工程延付項目確認(rèn)利息收入大幅增加致使財務(wù)費用大幅減少，綜合影響凈利率提升1.13 個百分點。1H17 綜合毛利率13.58%，同比下滑1.15個百分點；期間費用率同比減少2.40 個百分點，其中由于國外項目短期險投保增加，公司銷售費用率同比提升0.14 個百分點至0.30；物業(yè)租賃面積及租金增加則導(dǎo)致管理費用率同比提升1.17 個百分點至5.69%；國內(nèi)工程延付項目確認(rèn)較多利息收入，使得公司財務(wù)費用率同比大幅減少3.71 個百分點至-3.60%。公司資產(chǎn)減值損失占營業(yè)收入比重基本與去年同期持平，小幅提升0.24 個百分點至2.38%，綜合影響下公司凈利率提升1.13 個百分點至7.04%。
工程項目回款增加，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。由于前期項目進(jìn)入回款期使得經(jīng)營性現(xiàn)金流流入大幅增加，1H17 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.67 億元，較去年同期多流入16.13 億元；收現(xiàn)比137.2%，較去年大幅提升65.42 個百分點；付現(xiàn)比116.7%，較去年增加14.83 個百分點，現(xiàn)金回款情況大幅好轉(zhuǎn)。
公司新簽合同放緩，在手訂單充足。1H17 公司新簽合同25.95 億元，其中海外新簽10.79億元，同比下滑90.74%，國內(nèi)新簽15.16 億元，同比下滑63.26%。截止2017 年上半年，公司在手合同383.6 億元，約為2016 年營業(yè)收入的4.06 倍。
1）國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好，鋼鐵企業(yè)回暖公司有望提高項目簽約率。2017 年上半年度國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)較好，工業(yè)生產(chǎn)加快，制造業(yè)投資增速回升，鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，公司有望把握機遇實現(xiàn)項目簽約率提升。2）補齊資質(zhì)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP 項目開拓力度。公司將市政工程PPP 業(yè)務(wù)作為重要的發(fā)展方向，在2017 年1 月完成對湖南萬力建設(shè)集團100%股權(quán)的收購后，補齊了建筑工程施工總承包與市政公用工程施工總承包等多項資質(zhì)，后續(xù)有望迎來城市基礎(chǔ)設(shè)施和軌道交通為主PPP 項目的持續(xù)落地。3）延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加強智能制造工業(yè)化推廣。公司金屬3D 打印公司武漢天昱引進(jìn)華中科技大學(xué)張海鷗教授團隊，瞄準(zhǔn)航空、航天、高鐵、核電裝備的高端零部件和工模具制造，其采用的電子束熔絲沉積技術(shù)路徑具有打印速度快，強度高的優(yōu)勢，現(xiàn)已有軍工級產(chǎn)品，3D 金屬打印公司技術(shù)實力強，后續(xù)有望在業(yè)務(wù)擴展和訂單落地上不斷加速。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級：預(yù)計公司17-19 年凈利潤分別為7.01 億/8.56 億/10.28億，對應(yīng)增速37%/22%/20%，PE 為16X/13X/11X，維持增持評級。
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