>> 中銀國際-中鋼國際（000928）海外高增長，減值拉低業(yè)績-170405
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王欽 |
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我們將目標(biāo)價格上調(diào)至30.37 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
海外高增長驅(qū)動公司盈利能力增長。公司2016 年收入94.4 億，其中海外49.7 億元，同比增長80%，占比由28.2%提至53.6%。由于海外毛利率20.2%要顯著高于國內(nèi)的15.5%，使毛利率從14.1%上升至18.0%，凈利潤5.2億元，同比上升8.9%。預(yù)計17 年海外收入繼續(xù)高增長，占比超65%，未來盈利能力有望進一步提升。
大額資產(chǎn)減值計提，未來資產(chǎn)減值有望大幅縮減。公司2016 年資產(chǎn)減值5.56 億元，其中重慶鋼鐵搬遷項目計提2 億，首礦大昌項目計提0.8 億，二者占總計提額的50%?；谥貞c鋼鐵將于2017 年內(nèi)重組，首礦大昌項目年內(nèi)復(fù)工概率較高，結(jié)合公司海外業(yè)務(wù)進一步擴展和在國內(nèi)項目承接上的謹(jǐn)慎性提升，認(rèn)為未來資產(chǎn)減值將大幅降低。
PPP 項目蓄勢待發(fā)，有望為公司開拓新的收入來源。公司2016 年末與2017年初通過收購分別獲取衡陽中鋼衡重工程有限公司和湖南萬力建設(shè)集團市政工程有限公司。從而具備了PPP 參與方的所需的工程資質(zhì)，結(jié)合公司多年的工程經(jīng)驗優(yōu)勢，PPP 領(lǐng)域有望為公司新的收入來源。
母公司債轉(zhuǎn)股初見成效，公司銀行授信得到解封。公司2016 年長期負(fù)債增長0.75 億元，為3 年以來首次正增長，母公司債轉(zhuǎn)股后，公司面對的銀行環(huán)境有了明顯改善，為公司未來資金面改善奠定了良好基礎(chǔ)。
評級面臨的主要風(fēng)險
世界經(jīng)濟增長不及預(yù)期，中國經(jīng)濟下滑。
估值
基于年報，認(rèn)為公司未來三年盈利有較大提升可能，上調(diào)公司2017-2019年預(yù)期每股收益至為1.21 元、1.55 元和1.96 元，基于公司未來3 年凈利潤增長超過30%，認(rèn)為合理估值區(qū)間在25 倍，目標(biāo)價由25.69 元上調(diào)至30.37 元，較目前價格存在27%上升空間，維持買入評級。
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