>> 中銀國際-中鋼國際（000928）盈利能力進(jìn)一步提升，現(xiàn)金流大幅改善-170503
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王欽 |
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基于季報，認(rèn)為公司訂單增長趨勢明確，收入盈利能力逐步提升，而公司1 季度完成PPP 資質(zhì)購買，為公司國內(nèi)業(yè)務(wù)提供新的增長點(diǎn)。
支撐評級的要點(diǎn)
毛利率歷年最高，按照歷史預(yù)期，今年毛利率有望明顯上升。公司1 季度毛利率16.55%，較去年提升1.8 個百分點(diǎn)，說明海外訂單占比帶來盈利能力提升進(jìn)一步加強(qiáng)，根據(jù)歷史全年毛利率逐季增長趨勢，我們認(rèn)為今年毛利率大概率高于去年，公司盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)。
公司一季度完成對于PPP 項目資質(zhì)收購，為未來PPP 項目打下堅實基礎(chǔ)。
公司今年1 月，先后收購衡陽中鋼衡重工程有限公司與湖南萬力建設(shè)集團(tuán)市政工程有限公司100%股權(quán)收購。從而具備PPP 相關(guān)資質(zhì)，結(jié)合公司現(xiàn)金流情況大幅改善，為公司進(jìn)入PPP 市場提供助力，預(yù)期PPP 將成為公司在國內(nèi)市場新的主要增長點(diǎn)。
海外訂單回款確信強(qiáng)，公司現(xiàn)金流情況顯著改善。海外訂單由于公司信用體系建設(shè)完備，回款確定性提升，1 季度公司主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金27.42億元，較去年同期大幅提升100.73%，帶動經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正為2.68 億元。在公司海外收入占比提升情況下，預(yù)期公司未來現(xiàn)金流有望改善。
評級面臨的主要風(fēng)險
海外訂單不確定性；世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
估值
基于季報，我們上調(diào)公司2017-2019 年歸母凈利潤預(yù)測至8.99、11.59 和15.16 億元，對應(yīng)每股收益為1.25、1.61、2.09 元/股，增速超25%，且PPP、環(huán)保、3D 打印等項目存在超預(yù)期可能，合理估值為24 倍，12 個月目標(biāo)價30.37 元，維持買入評級。
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