>> 興業(yè)證券-中鋼國際（000928）海外收入高速增長，國內項目進度拖累收入-170727
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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作者： |
孟杰 |
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公 司 2017上半年實現(xiàn)收入 35.92億元，同比下滑 9.83%，主要系部分國內項目進度未達預期所致。公司 Q1、Q2分別實現(xiàn)收入 15.42億 元 、20.50億 元 ，同比增長 0.93%、-16.52%，二季度降幅較去年同期有所收窄；工程總承包、國內外貿易、服務業(yè)務分別實現(xiàn)收入 32.72億 元 、2.77億 元 、0.38億 元，分別同比增長-4.34%、-36.71%、-67.52%，各業(yè)務均出現(xiàn)下滑；分地區(qū)來看，境內、境 外分別實現(xiàn)營收 5.97億 元 和 29.95億元，同比增長-70.64%和 53.50%，國 內收入大幅下滑、海外業(yè)務如期實現(xiàn)高增長，總營收下滑主要系國內業(yè)務拖累。
公 司 2017 上半年實現(xiàn)綜合毛利率 13.58%，同比下降 1.14%，主要受國內業(yè)務毛利率下滑影響; 公司工程總承包、國內外貿易、服務業(yè)務的毛利率分別為 14.51%、0.27%、23.86%，分別同比下降 0.63%、3.45%、16.69%，各業(yè)務毛利率均有所下滑；境內和境外地區(qū)的毛利率分別為 10.46%、14.20%，同比提 升-5.09%、0.28%。
2017H1 公 司實現(xiàn)凈利率 7.04%，同比提高 1.13%，在毛利率下降的情況下凈利率水平有所提升主要因為期間費用率下降；期間費用率為 2.39%， 較 上 年同 期 下 降 2.40%，其中財務費率同比下降 3.71%。
公 司 2017 上半年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為 0.45 元/股，較去年同期由負轉正增 加 2.08 元/股 ，主要系公司強化項目精細化管理使得回款情況改善。公司2017上半年收、付現(xiàn)比分別為 137.16%和 100.84%， 分 別同比提升 65.42%、13.98%，收 現(xiàn) 比 大 幅 提 升 是 現(xiàn) 金 改 善 的 主 要 原 因 。
盈利預測、估值和評級：預計 2017-2019年 的 EPS 分 別 為 0.56元 、0.69元 、0.81元，對應的 PE分 別 為 15.5倍 、12.7倍 、10.7倍 ， 維 持 “增持”評級。
風險提示：匯率波動風險、訂單落地不及預期、施工進度不及預期
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