>> 國金證券-中鋼國際（000928）建筑與工程行業(yè)：業(yè)績增速較低但不掩海外業(yè)務／現金流亮點-170728
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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作者： |
黃俊偉 |
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在手訂單充足，業(yè)績有望保持增長：1）公司上半年新簽合同26 億元，去年同期為150 億元，但公司在手項目仍然充足，公司未確認收入在手訂單金額達384 億元，為2016 年營收的4 倍；3）在經營現金流大幅好轉的情況下，公司債轉股、定增相繼落地，且積極推進中鋼設備公司債發(fā)行，公司前期因融資不及導致俄羅斯奇克蘇電解錳、 玻利維亞穆通鐵礦綜合鋼廠等工程停滯問題或將大大緩解，業(yè)績大概率將延續(xù)增長勢頭。
一帶一路風口標的H1 海外業(yè)務亮眼，鋼鐵回暖改善國內需求：1）2017 年H1 我國企業(yè)在“一帶一路”沿線61 個國家新簽對外承包工程合同金額達714 億美元，同比增長38.8%，公司2017H1 海外營收占比高達83%，仍舊保持同比+34%的增速，長期來看公司作為最早走出去的中國工程企業(yè)之一，有望繼續(xù)受益一帶一路政策紅利承接更多海外訂單；3）2017 年上半年，鋼鐵行業(yè)有所回暖，一方面下游企業(yè)業(yè)績好轉有助于改善公司營收質量，減少壞賬，一方面有望帶來更多訂單。
盈利調整
由于2017H1 訂單以及業(yè)績低于預期，我們調整公司2017/2018 凈利潤6.5/7.8 億的盈利預測，EPS 分別為0.52/0.62 元。
投資建議
由于近期市場風險偏好下降，且公司中期業(yè)績略低于預期，參考可比公司（北方國際/中材國際/中工國際），我們下調2017 年對應PE 估值到22-24倍，對應未來6-12 個月11.4-12.5 元目標價。
風險提示
海外市場風險，應收賬款過高應注意資產減值損失風險。
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