>> 長江證券-通化東寶(600867)業(yè)績符合預期，清理庫存完成-190417
| 上傳日期： |
2019/5/6 |
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| 315KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高岳 |
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事件評論
清理庫存，輕裝上陣。公司 2018 年二代胰島素銷售額為 19.41 億元，同比增長 1.01%，主要是系 2018 年下半年清理渠道庫存所致。2018年，公司二代胰島素庫存量比去年減少 63.94%，去庫存取得了顯著成效。2019 年，公司輕裝上陣，預計二代胰島素將會恢復至合理的10%-15%的收入增速區(qū)間。與此同時，三代甘精胰島素有望于 2019年下半年上市銷售。
甘精胰島素獲批在即，研發(fā)持續(xù)推進。甘精胰島素的藥學審評部分 2019年 1 月 8 日的補充任務已經(jīng)完成審評，接下來進入生產(chǎn)現(xiàn)場檢查環(huán)節(jié)，具體流程和耗時以藥監(jiān)局公示為準，產(chǎn)品有望 19 年 4-6 月獲批。近期，公司門冬胰島素注射液報產(chǎn)獲受理，西格列汀、西格列汀/二甲雙胍注冊申請獲得受理，有望持續(xù)豐富公司在糖尿病治療領域的產(chǎn)品線。
聯(lián)營企業(yè)特寶生物科創(chuàng)板上市申請已獲受理。特寶生物是一家主要從事重組蛋白質(zhì)及其長效修飾藥物研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的國家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，通化東寶持股比例為 33.94%。公司目前已上市 4 個生物制品，產(chǎn)品競爭格局良好：1）2017 年，國內(nèi)長效干擾素總體市場規(guī)模達 14.12億元，而目前在我國獲批用于慢性乙肝治療的長效干擾素的公司只有特寶生物、羅氏和默沙東三家；2）近年來，我國腫瘤相關造血生長因子藥物市場逐年增加，由 2014 年的 55.10 億元增長到 2017 年的 78.12億元，復合增速達 12.34%。公司在造血生長因子領域擁有 rhG-CSF、rhGM-CSF、rhIL-11 三個產(chǎn)品，具有明顯的組合治療優(yōu)勢。
看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。我們預計，公司 2019-2021年歸母凈利潤為 10.08、12.14、15.21 億元，分別同比增長 20.18%、20.43%和 25.27%，對應 EPS 為 0.50、0.60、0.75 元；當前股價對應2019-2021 年 PE 分別為 34X、28X、23X。維持“買入”評級。
風險提示： 1. 公司胰島素銷售情況不及預期；2. 公司研發(fā)進度不及預期
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