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>> 中信建投-榮盛石化(002493)一季度業(yè)績略有下滑,浙江石化一期年底有望貢獻(xiàn)業(yè)績-190426
上傳日期:   2019/5/8 大?。?/td>   529KB
格式:   pdf  共6頁 來源:   中信建投
評級:   買入 作者:   鄧勝,鄭勇
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PTA  行業(yè)自  2015  年以來產(chǎn)能出清速度加快,集中度持續(xù)增加,同時(shí)下游需求不斷增長,供需關(guān)系逐步平衡,公司作為  PTA  行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,加工成本相對較低,上下游定價(jià)話語權(quán)較強(qiáng).進(jìn)入  4  月以來,PTA  價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,上漲至  1450  元/噸以上,PTA庫存也處于低位,平均為  3.5  天,19  年基本無  PTA  新增產(chǎn)能,而預(yù)計(jì)下游聚酯  19  年擴(kuò)張?jiān)鏊僭?nbsp; 6%以上,后續(xù)  PTA  價(jià)差有望穩(wěn)定或繼續(xù)擴(kuò)大,公司  19  年  PTA  盈利有望在  18  年基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加。
        經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增張,公允價(jià)值變動由負(fù)轉(zhuǎn)正:公司  2019  年Q1  經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為  18.5  億元,同比增長  1664%,主要系公司及子公司本期銷售商品收到的現(xiàn)金增加,穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流入能夠保證公司的平穩(wěn)運(yùn)營,為公司進(jìn)入資本市場發(fā)展大煉化項(xiàng)目打下扎實(shí)基礎(chǔ)。18  年  6  月底公司  60  億元非公開發(fā)行股票募集資金到位,有效助力公司進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí),公司于19  年  3  月  27  日發(fā)布公告,擬發(fā)行不超過  6  億股,募集不超過  80億元,用于浙石化  4000  萬噸/年煉化一體化二期項(xiàng)目,為公司開展大煉化項(xiàng)目提供了資金保障。公司  19  年  Q1  費(fèi)用有所增加,其中銷售費(fèi)用為  1.88  億元,同比增加  0.7  億元,主要系公司及子公司銷售運(yùn)費(fèi)等費(fèi)用增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.12  億元,同比減少  0.37  億元,其中利息收入增加  0.48  億元;管理費(fèi)用  0.95  億元,同比增長  0.25  億元;研發(fā)費(fèi)用  1.35  億元,同比增加  0.4  億元。公司  19年  Q1  費(fèi)用有所增加,其中銷售費(fèi)用為  1.88  億元,同比增加  0.7  億元,主要系公司及子公司銷售運(yùn)費(fèi)等費(fèi)用增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.12  億元,同比減少  0.37  億元,其中利息收入增加  0.48  億元;管理費(fèi)用  0.95  億元,同比增長  0.25億元;研發(fā)費(fèi)用  1.35  億元,同比增加  0.4  億元。公司  19  年  Q1  實(shí)現(xiàn)投資收益  2.24  億元,同比增長  1.06  億元,主要系公司及子公司本期聯(lián)營企業(yè)投資收益增加。公允價(jià)值變動收益由-1.39  億元增長到  1.11  億元,同比增加2.5  億元,主要系公司及子公司本期期貨公允價(jià)值變動收益增加。
        浙石化項(xiàng)目一體化優(yōu)勢明顯,一期即將投產(chǎn)、定增助推二期建設(shè):18  年公司控股子公司浙石化在浙江省舟山市正積極推進(jìn)“4000  萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目”,總規(guī)模為  4,000  萬噸/年煉油、800  萬噸/年對二甲苯、280  萬噸/年乙烯。項(xiàng)目一期工程主要包括為  2,000  萬噸/年煉油、400  萬噸/年對二甲苯、140  萬噸/年乙烯及下游化工裝置,目前一期工程建設(shè)安裝等工作已基本完成,公司逐步轉(zhuǎn)向試生產(chǎn)準(zhǔn)備及預(yù)銷售階段。與此同時(shí),3  月  27  日,公司發(fā)布公告,擬發(fā)行不超過  6  億股,募集不超過  80  億元,用于浙石化  4000  萬噸/年煉化一體化二期項(xiàng)目。浙石化項(xiàng)目具有裝置大型化、產(chǎn)品高端化、工藝清潔化等優(yōu)勢,浙石化  62%的煉油產(chǎn)品將作為乙烯和芳烴的原料,化工品的占比較高,同時(shí)柴汽比僅為  0.46,也更符合我國柴汽油供需結(jié)構(gòu)。另一方面生產(chǎn)的汽油、柴油達(dá)到“國VI”標(biāo)準(zhǔn),多產(chǎn)  PX  和乙二醇,多生產(chǎn)高端聚烯烴料,解決乙烯、聚丙烯高端牌號產(chǎn)品。同時(shí),引進(jìn)德國的聚碳酸酯技術(shù),生產(chǎn)高端聚碳酸酯。目前榮盛已具備“燃料油、石腦油—芳烴—PTA—聚酯—紡絲—加彈”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競爭優(yōu)勢。通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸,上下游相互配套,有
榮盛石化股票研究報(bào)告
 
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