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公司  2019Q1  營收同比增長13.21%，新開店  6  家，閉店  5  家，凈開店  1  家，簽約待開門店數(shù)量為19  家，新開店  6  家中，江蘇地區(qū)  4  家、上海和浙江地區(qū)各  1  家，次新區(qū)依舊保持較快展店節(jié)奏。分渠道看，季節(jié)因素影響下，批發(fā)和其他業(yè)務(wù)收入對整體營收增速略有拖累，實體門店渠道依舊實現(xiàn)  16.54%的較高增長，我們認(rèn)為，在今年  1  季度凈開店僅  1  家的情況下，公司門店渠道銷售額仍能錄得可觀增速，凸顯去年以來加速開店效果；分地區(qū)來看，上海地區(qū)因規(guī)?；鶖?shù)較高收入同比增長  3.78%，次新區(qū)增長亮眼：江蘇和福建均錄得  20%左右的收入增速，浙江區(qū)收入增速在  40%以上；分品類來看，奶粉作為核心品類錄得  18.73%的較高增長，用品和棉紡品品類相較  2018  年全年來看，增速有所恢復(fù)。
        品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化促毛利率持續(xù)較大幅改善。2019Q1  公司毛利率同比提升1.32  個百分點，其中，奶粉品類毛利率提升  4.89  個百分點，分地區(qū)來看，上海、福建和浙江均錄得毛利率的較大幅優(yōu)化，疊加今年  1  季度批發(fā)收入占比較低，共同使得綜合毛利率改善幅度較大。銷售+管理費用率同比提升  1.86  個百分點，主因公司自去年以來新開店數(shù)量、新開店單店面積較同期較大幅提升所致，疊加本期公司理財收益、其他收益等同比較大幅增加+公司去年  1  季度業(yè)績額度基數(shù)較低，共促業(yè)績端錄高增長。整體來看，公司  2019Q1  實現(xiàn)歸屬凈利潤增長  46.44%，實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤同比增長  24.91%，扣非增速相較  2018  年全年有所提升。
        投資建議：我們認(rèn)為，2019Q1  因批發(fā)和其他業(yè)務(wù)的季節(jié)波動+閉店較多，造成公司表觀營業(yè)收入增速低于實際門店端銷售增速，公司全年快速展店計劃未改，后續(xù)收入端有望隨展店數(shù)量的增加以及自  4  月開始并表重慶泰誠項目獲持續(xù)提升空間，預(yù)計  2019-2021  年  EPS  分別為  1.50、1.87、2.28  元，PE  分別為  28、23  和  19  倍，給予“買入”評級。
        風(fēng)險提示：  1.  出生率持續(xù)走低；
                              2.  公司外延擴張不及預(yù)期。