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        一季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)有所下滑
        從歷史上看公司一季度業(yè)績(jī)由于占全年比重最低，因此波動(dòng)較大。2019年業(yè)績(jī)下滑，除了基數(shù)較高外，主要由于  1）公司加大了對(duì)于應(yīng)收賬款的回收力度，同時(shí)積極推進(jìn)加盟商信息系統(tǒng)建設(shè)，一定程度上影響了加盟發(fā)貨，一季度預(yù)計(jì)公司加盟收入有所下降。2）公司電商業(yè)務(wù)一季度表現(xiàn)較好，但較低毛利率電商業(yè)務(wù)占比提高使得公司整體毛利率有所下降，一季度公司整體毛利率  49.80%，上年同期  50.93%。3）公司直營(yíng)業(yè)務(wù)占比較高，費(fèi)用相對(duì)剛性，期間費(fèi)用率有所上升，一季度為  34.20%，上年同期  31.16%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率，財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為  28.41%、5.09%、0.70%，上年同期為  26.04%、5.31%、-0.19%。
        公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷改善，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)
        一季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額  3.13  億，同比增長(zhǎng)  263.91%。主要由于銷(xiāo)售回款增加所致，公司一季度應(yīng)收賬款  1.18  億元，環(huán)比  2018  年四季度3.72  億元和同比  2018  年一季度  1.77  億元，均有所下降。
        19-21  年每股收益預(yù)計(jì)分別為  0.71  元/股、0.78  元/股、0.85  元/股
        我們依然看好公司全年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。首先，上年基數(shù)前高后低。其次，一季度業(yè)績(jī)占比不高，未來(lái)伴隨公司采購(gòu)優(yōu)化，線下渠道穩(wěn)步拓展，繼續(xù)深化零售，提升各層級(jí)激勵(lì)和人才隊(duì)伍建設(shè)，全面推進(jìn)經(jīng)銷(xiāo)商信息管理系統(tǒng)，包括發(fā)力電商渠道，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。最后，家具業(yè)務(wù)計(jì)劃進(jìn)行加盟商招商，并且持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品、品質(zhì)、庫(kù)存、渠道、成本等。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率僅  12  倍，維持合理價(jià)值  11.36  元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，庫(kù)存壓力加重的風(fēng)險(xiǎn)；家具新業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)；