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深耕主業(yè)二十余年，2015  年剝離資產(chǎn)后公司的盈利能力明顯提升。
        地板行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，集中度有望進(jìn)一步提升。地板行業(yè)總銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散。2010-2018  年，中國(guó)具有一定規(guī)模的地板企業(yè)的木竹地板總銷(xiāo)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為  0.57%。目前中國(guó)直接從事地板產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)約有  2000  家，行業(yè)  CR5  僅超  25%，TOP2  地板企業(yè)大亞圣象和大自然家居的市場(chǎng)份額分別為11.13%和  9.58%。近年來(lái)地板行業(yè)工程渠道占比增加，材料成本、環(huán)保成本、物流成本和人工成本的增長(zhǎng)都促進(jìn)行業(yè)向規(guī)?；堫^集中。
        人造板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)業(yè)從總量擴(kuò)張走向結(jié)構(gòu)優(yōu)化。近年來(lái)人造板行業(yè)刨花板和膠合板的占比不斷提升。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，競(jìng)爭(zhēng)格局比木地板行業(yè)更加分散。以行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能第一的大亞人造板為例，按總量口徑計(jì)算，其生產(chǎn)的人造板約占  2017年市場(chǎng)份額的  0.546%。按密度板口徑計(jì)算，2017  年大亞的密度板市場(chǎng)份額也僅占  2.19%左右。伴隨著行業(yè)供給側(cè)改革、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高和督查力度的增加、下游行業(yè)集中度的提升，人造板行業(yè)有望逐步由總量擴(kuò)張向結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)變。
        工裝業(yè)務(wù)受益于全裝修政策高速增長(zhǎng)。公司工程業(yè)務(wù)的合作伙伴基本覆蓋百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)。截至  2018  年底，“圣象”地板共有  80  多個(gè)地產(chǎn)合作伙伴，其中萬(wàn)科是公司最大的客戶(hù)。由于龍頭地產(chǎn)是全國(guó)精裝房建設(shè)的主力軍，且房地產(chǎn)市場(chǎng)的集中度不斷提升，“圣象”地板通過(guò)與龍頭地產(chǎn)深度合作，其市場(chǎng)份額也能穩(wěn)步增長(zhǎng)。
        綠色全產(chǎn)業(yè)鏈，品牌+產(chǎn)品力+服務(wù)能力鑄就公司護(hù)城河。公司實(shí)行“綠色產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略，目前已全面涵蓋林業(yè)資源、基材、工廠(chǎng)、研發(fā)、設(shè)計(jì)、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)七大環(huán)節(jié)，形成了一個(gè)全面而完整的品質(zhì)智控體系?！笆ハ蟆钡匕寮矣鲬?hù)曉，“大亞”人造板是行業(yè)內(nèi)知名品牌的首選基材供應(yīng)商，兩個(gè)品牌的品牌價(jià)值在所屬領(lǐng)域內(nèi)保持第一。持續(xù)的研發(fā)投入、先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備以及優(yōu)秀的服務(wù)能力，保證了公司地板和人造板的產(chǎn)品力在行業(yè)內(nèi)始終占據(jù)領(lǐng)先地位。
        首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  75.88/79.49/83.10  億元，同比增長(zhǎng)  4.5%  /4.8%  /4.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  7.86/8.41/9.02億元，同比增長(zhǎng)  8.5%  /7.0%  /7.1%。2019  年  5  月  7  日收盤(pán)價(jià)  12.00  元對(duì)應(yīng)  PE為  8.45X/7.90X/7.37X。參考可比公司平均  PE（TTM）32.91  倍，考慮到公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽堫^地位穩(wěn)固且目前估值處于歷史低位，給予公司  19  年  PE  9-12倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)  12.78-17.04  元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。