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        分產(chǎn)品收入及毛利率：
        電子元件及材料收入  13.6  億，同比增長  95%，毛利率同比提高16.82  個(gè)  pct  達(dá)  62.01%；
        通信部件收入  13.56  億，同比增長  4%，毛利率同比下降  4.2  個(gè)  pct達(dá)  49.96%；
        半導(dǎo)體部件收入  5.8  億，同比下滑  21%，毛利率同比增加  2.64  個(gè)pct  達(dá)  43.21%。
        簡評(píng)  
        18  年業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善  
        18  年收入及凈利潤符合預(yù)期，毛利率同比提高  5.6  個(gè)  pct，凈利率同比提高  0.61  個(gè)  pct，收入增長及毛利率提升主要驅(qū)動(dòng)力為電子元件及材料業(yè)務(wù)，18  年前三季度行業(yè)需求景氣漲價(jià)幅度較大。在費(fèi)用端，本期管理費(fèi)用同比增長  60%，因限制性股票分?jǐn)傎M(fèi)用（19/20/21  年費(fèi)用攤銷  7511/4147/1508  萬）及員工的工資福利待遇提升；研發(fā)費(fèi)用同比增加  42%，公司加大了通信部件、電子元件及材料、半導(dǎo)體部件等方面的研發(fā)投入。
        收入增加及貨款回籠增加，現(xiàn)金流持續(xù)改善
        18  年公司現(xiàn)金流顯著改善，產(chǎn)業(yè)鏈地位提升，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增加  58%。18  年末應(yīng)收賬款及票據(jù)較上期末減少  1%，其中，因采用票據(jù)結(jié)算的客戶增加，應(yīng)收票據(jù)增加  75%，貨款回籠增加引起應(yīng)收賬款減少  30%；應(yīng)付賬款及票據(jù)較上期末減少  38%；預(yù)收賬款增加  3%，預(yù)付賬款增加  2%。存貨較上期末僅增加  7%，預(yù)計(jì)下游需求有望觸底恢復(fù)。
        成立設(shè)計(jì)院完善研發(fā)體系，核心競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)
        本期公司成立了設(shè)計(jì)院，負(fù)責(zé)核心設(shè)備制造，以此形成了以研究院和設(shè)計(jì)院為核心、各事業(yè)部技術(shù)課相結(jié)合的研發(fā)體系。研發(fā)創(chuàng)新面向特種材料、功能器件、電子模組件、電子漿料、特種玻璃、燃料電池等新產(chǎn)品及高端專用設(shè)備。我們認(rèn)為公司的核心競爭力是無形資產(chǎn)及成本優(yōu)勢，預(yù)計(jì)通過設(shè)備與產(chǎn)品工藝的協(xié)同性，公司在新材料制品的成本優(yōu)勢更加顯著，核心競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。
        19  下半年及明后年有望恢復(fù)收入高增長  
        18Q4  毛利率創(chuàng)新高，環(huán)比微幅提高  0.91  個(gè)  pct，凈利率環(huán)比增加  6.6  個(gè)  pct，主要因涉及理財(cái)受益的資產(chǎn)減值損失及投資凈收益調(diào)整。MLCC  及陶瓷基片、陶瓷封裝基座等產(chǎn)品  18  年下半年開始景氣度下滑，公司通過上游原材料及工藝打通形成低成本優(yōu)勢，主要采取降價(jià)搶市場的策略，產(chǎn)品降價(jià)的同時(shí)毛利率基本維持穩(wěn)定或略高于行業(yè)平均水平。我們預(yù)計(jì)  19  年公司以上產(chǎn)品線收入持平或略有增長，毛利率穩(wěn)定在行業(yè)正常水平，20-21  年伴隨行業(yè)景氣度恢復(fù)，收入有望恢復(fù)高增長。陶瓷插芯業(yè)務(wù)  19Q1  維持穩(wěn)定供貨趨勢且價(jià)格穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年收入增長  10-20%，伴隨  5G  基站建設(shè)，明后年增速有望提升。陶瓷機(jī)殼下半年及明后年期待更多機(jī)型導(dǎo)入。
        盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)  
        看好公司通過陶瓷粉體及關(guān)鍵設(shè)備自制構(gòu)筑的高壁壘、低成本競爭優(yōu)勢，陶瓷產(chǎn)品平臺(tái)化布局提升業(yè)務(wù)拓展空間。我們預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年歸母凈利潤分別為  14.5、18.3、23.9  億，eps  分別為  0.83、1.05、1.37  元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的  PE  分別為  24、19、15X，按照  19  年  30X  PE  給予  6&n