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（2）2019  年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入222.36  億元，同比增長18.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.24  億元，同比增長50.28%；扣除非經常性損益的歸母凈利潤10.00  億元，同比增長34.11%。
        點評：
        營收延續(xù)高增長。  2015/2016/2017/2018  年營收增速分別為14.75%/16.82%/19.01%20.35%，呈現(xiàn)加速增長趨勢。2019  年一季度繼續(xù)保持高速增長，營收同比增速達到18.48%。分品類來看，2018  年生鮮及加工/食品用品/服務業(yè)營收增速分別為21.31%/17.70%/34.20%。分地區(qū)來看，六區(qū)（廣東）、十區(qū)（陜西、寧夏）、三區(qū)（浙江、江蘇、上海）、五區(qū)（  四川）  等區(qū)域營收增速靠前，  分別達到55.00%/53.15%/45.88%/39.54%。
        凈利潤的大幅下降主要受云創(chuàng)虧損及計提大額股權激勵費用影響。2018  年云創(chuàng)實現(xiàn)營業(yè)收入21.78  億元，凈利潤-9.45  億元。云創(chuàng)虧損及云創(chuàng)出表產生的投資收益合計對上市公司凈利潤的影響為-6.68  億元。2017  年公司推出限制性股權激勵計劃，2018  年計提股權激勵費用6.64億元，預計2019/2010  年還將分別計提股權激勵費用2.63/1.05  億元。
        毛利率持續(xù)提升。公司2015/2016/2017/2018  年綜合毛利率年分別為19.83%/20.19%/20.84%/22.15%。分品類來看，2018  年生鮮及加工/食品用品/服務業(yè)毛利率分別為14.86%/19.23%/88.38%，較上年分別上升1.32pct/0.23pct/1.90pct。分地區(qū)來看，六區(qū)（廣東）、十區(qū)（陜西、寧夏）、一區(qū)（  福建）  毛利率提升顯著，  較上年分別上升1.58pct/1.42pct/1.23pct。毛利率的持續(xù)提升源于：（1）公司業(yè)務規(guī)模逐年增大，對上游的議價能力逐漸增強。（2）服務業(yè)銷售占比逐年提升，帶動公司整體毛利率提升。2015-2018年服務業(yè)收入占公司營收的占比分別為4.62%/5.12%/6.33%/7.06%。（3）供應鏈平臺化發(fā)展，持續(xù)推動自有品牌發(fā)展，自有品牌產品銷售逐年上升。2019年一季度，受讓利促銷售政策影響零售業(yè)務毛利率下降0.63pct，但綜合毛利率僅下降0.08pct，表明服務業(yè)銷售占比繼續(xù)提升。  
        公司期間費用率上升3.55pct，2018年期間費用率達到20.87%。其中銷售費用率為16.39%，上升1.97pct；管理費用率為4.26%，上升1.22pct；財務費用率為0.21%，上升0.35pct。銷售費用及管理費用的大幅上升主要是由于門店加速擴展和公司對創(chuàng)新業(yè)務的布局帶來費用的大幅增加，以及大額計提股權激勵費用。2019年一季度，隨著云創(chuàng)、云商等創(chuàng)新業(yè)務的陸續(xù)出表，公司期間費用率同比下降1.67pct，費用管理已得到明顯改善。  
        展店提速，加快全國布局。公司云超2018實現(xiàn)新開門店135家，新簽約門店165家，截至2018年底，云超業(yè)務已經進入24個省市，超市業(yè)態(tài)門店708家，實現(xiàn)了一至六線城市全覆蓋，主要分布在東南沿海、川渝地區(qū)、長江三角洲、華北地區(qū)等區(qū)域。2019年一季度公司實現(xiàn)新開門店21家，全年計劃新開門店150家，繼續(xù)加快全國擴張步伐。外延并購，區(qū)域整合，加速擴張。公司2018年先后通過增持或入股的方式，攜手騰訊等共同投資紅旗連鎖、百佳多家地方性優(yōu)質零售企業(yè)，一方面實現(xiàn)了競爭激烈地區(qū)的滲透，另一方面實現(xiàn)了公司對各種零售業(yè)態(tài)的布局。布局生鮮mini店，打造社區(qū)購物生態(tài)。2018年底，公司開始在福建、重慶等地區(qū)試點“永輝超市mini店”，截止2019年一季度，已經在全國擁有90多家門店，簽約146家門店。  
        聚焦商超主業(yè)，業(yè)務架構重大調整。2018年底公司重整業(yè)務架構，通過出售股權、引入戰(zhàn)略投資等方式將有業(yè)績壓力的云創(chuàng)、云商等創(chuàng)新業(yè)務陸續(xù)出表；合并云超業(yè)務一二集群，推動管理模式由平臺集權式向分布式管理轉變，推動組織下沉，減少決策層級；整合公司中后臺成立大供應鏈事業(yè)部、大科技事業(yè)部。這將提升運營效率，賦予公司業(yè)績增長的新動能。  
        投資建議：預計2019-2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤24.41億元、34.35億元、44.55億元，EPS為0.26元、0.36元、0.47元，對應當前股價的PE分別為36倍、25倍、20倍，給予“買入”評級。  
        風險提示：展店不及預期；市場競爭加?。煌暝鏊俜啪?。