>> 廣發(fā)證券-華泰證券(601688)持續(xù)補償資本實力，泛投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗-201031
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳卉，陳福 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司披露2020年三季報，業(yè)績穩(wěn)健。2020前三季度公司實現(xiàn)營收243.36億元，同比+37.1%;實現(xiàn)歸母凈利潤88.39億元，同比+37.24%；年化加權(quán)ROE為9.39%，同比增加1.61pct。其中第三季度營收+32.39%，歸母凈利潤+2.11%。
杠桿率持續(xù)提升，營收結(jié)構(gòu)重資產(chǎn)比例高。剔除客戶保證金杠桿倍數(shù)由2019年末的3.81倍大幅上升至2020Q3的4.48倍，系場外衍生品規(guī)模增加，較上年末+378.58%。自營業(yè)務(wù)收入總計101.25億元，資本中介業(yè)務(wù)凈利息收入18.04億元，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入共占54.11%。
綜合優(yōu)勢更加突出，泛投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。泛投資業(yè)務(wù)：（1）前三季度投資收益137.57億（去年同期為59.22億），公允價值變動-209.82%，主因金融工具浮虧所致。其中衍生金融資產(chǎn)規(guī)模進一步擴大，同比+78.31%；（2）資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入25.31億元，同比+15.68%；（3）投行業(yè)務(wù)收入27.46億元，同比+128.83%，投行資本化收益穩(wěn)步上升，長期股權(quán)投資同比+11.74%。其他業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比+50.70%，資本中介業(yè)務(wù)同比+9.00%。
公司融資持續(xù)進行，回購A股股份。9月10日、10月28日公司擬發(fā)行的500億公司債券和250億次級債券受證監(jiān)會批復(fù)同意。截至9月30日，公司已累計支付16.26億用于回購A股股份。
投資建議。資本市場改革深化，公司有望持續(xù)受益進一步崛起。預(yù)計公司2020-2022年每股凈資產(chǎn)為14.30、15.25、16.42元，對應(yīng)PB為1.44、1.35、1.26倍?？紤]到龍頭券商溢價、可比券商2020年1.25X-2.20XPB的估值中樞，給予公司2020年1.60 xPB估值，A股合理價值為22.88元/股，給予H股合理估值1.30xPB，H股合理價值21.52港幣/股，維持A、H股“買入”評級。
風(fēng)險提示。權(quán)益及債券市場波動導(dǎo)致業(yè)績不達預(yù)期，投行競爭加大等。
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