>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)2020三季報總結：業(yè)績向好趨勢明確，固廢、環(huán)衛(wèi)景氣度最高-201101
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
大小： |
1535KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，許潔 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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核心觀點：
環(huán)保單三季度業(yè)績同比增長29.73%，業(yè)績向好趨勢明確。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2020GF環(huán)保樣本股前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1425.19億元（同比+5.09%）、歸母凈利潤180.59億元（同比+8.04%）；其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入553.25億元（同比+12.12%）、歸母凈利潤76.00億元（同比+29.73%），“融資+需求”持續(xù)改善下環(huán)保板塊業(yè)績反轉趨勢明確。其中核心子板塊表現(xiàn)更為優(yōu)異，固廢（調整后）、環(huán)衛(wèi)、水處理及水務行業(yè)的單三季度業(yè)績增速分別達32%、45%、23%和40%，合計貢獻80%的當季業(yè)績。環(huán)?；鹋渲帽扔|底回升，由2019年四季度0.15%提升至2020年三季末0.25%。
前三季度經(jīng)營性及籌資性現(xiàn)金凈額分別同比增長17.45%和48.56%。2020GF環(huán)保樣本股前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額176.58億元（同比+17.45%）、投資性現(xiàn)金流凈流出581.09億元（同比+14.30%）、籌資性現(xiàn)金流凈額461.24億元（同比+48.56%）。其中固廢及水務單三季度投資性現(xiàn)金流凈流出分別同比增長30.6%和12.9%。環(huán)保行業(yè)投融資加速，板塊整體資產(chǎn)負債率同比提升1.43個pct至58.40%，位于近年高位，但長期借款占總負債比重近三成，負債結構依舊保持穩(wěn)健。
分板塊來看：固廢及環(huán)衛(wèi)行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)最優(yōu)。（1）固廢行業(yè)（調整后）單三季度業(yè)績增速達32%，產(chǎn)能釋放提振業(yè)績，旺能環(huán)境、偉明環(huán)保、綠色動力單三季度業(yè)績增速達44%、59%和69%；（2）環(huán)衛(wèi)行業(yè)受益于稅收優(yōu)惠以及業(yè)務擴張，單三季度業(yè)績增速達45%；（3）水務行業(yè)單三季度業(yè)績同比增長40%，受益提價、稅率及產(chǎn)能釋放等多因素，洪城水業(yè)、首創(chuàng)股份及武漢控股單三季度業(yè)績增速分別達82%、105%和124%；（4）水處理單三季度業(yè)績同比增長23%，受疫情對工程進度影響及財務費用支出加大，碧水源前三季度業(yè)績同比下滑53.15%。
估值向上修復，建議關注固廢、水處理等運營資產(chǎn)重估的機會。站在明年看以后，預計公募REITs環(huán)保項目+大基金一期將大面積落地并推廣；伴隨融資恢復，板塊業(yè)績、訂單也將重回高增長的景氣周期，行業(yè)估值向上的趨勢已確立：（1）我們看好“焚燒+環(huán)衛(wèi)+濕垃圾”一體化模式的推廣，垃圾焚燒投產(chǎn)高峰期貢獻業(yè)績增速、環(huán)衛(wèi)、濕垃圾項目帶來訂單增速，重點關注旺能環(huán)境、瀚藍環(huán)境、維爾利、盈峰環(huán)境等；（2）融資改善帶動水處理企業(yè)重獲新生，若伴隨污水資源化更多細化政策落地，則膜領域更為受益，關注膜技術龍頭碧水源（中交間接控股后融資利率下降已顯現(xiàn)）。
風險提示。融資改善政策出臺、執(zhí)行力度不及預期；EPC工程結算進度低于預期，運營企業(yè)補貼無法按時到位，產(chǎn)能利用率不足。
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